20170301-光大证券-传播与文化行业专题：借鉴游戏史看电影、视频影视产业成长周期_13页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告通过分析游戏产业（端游、页游、手游）的成长周期，推测电影和视频影视产业也将经历相似的发展路径，即：

• 市场早期培育
• 研发团队进入
• 产品创新竞争趋于激烈
• 大型渠道平台形成推高流量集中度
• 大型渠道垂直整合优质内容，精品内容运营商通过提升精品内容门槛占领市场份额

报告指出，当前中国电影市场和视频影视行业正处于成长周期的中早期，具备较大的投资潜力。

主要观点

1. 游戏产业成长路径

• 端游、页游、手游均经历了从市场培育、产品创新、渠道集中、内容精品化的过程。
• 2000-2003年端游市场以代理运营为主，盛大代理《传奇》成为标志性事件。
• 2003-2008年端游进入产品创新竞争阶段，品牌效应和产品升级成为主要趋势。
• 2008年后腾讯通过垂直整合提升市场集中度，行业走向成熟。

2. 页游产业成长路径

• 2007-2008年休闲页游和SP公司流量转入，推动页游市场发展。
• 2009-2011年产品创新推动市场扩大，内容趋于精良。
• 2012年后平台流量集中，精品内容运营商占据主导地位，行业走向成熟。

3. 电影与视频影视产业的类比

• 电影产业：2010-2012年银幕数放量，市场规模化，2012年后内容竞争加剧，进入精品化阶段，2016年后院线整合加速，行业将进入流量集中阶段。
• 视频影视产业：付费市场仍处于早期培育阶段，随着内容精品化和用户付费习惯的形成，视频付费用户数有望爆发，全球“视频为王”时代即将到来。

关键信息

1. 电影产业现状

• 2016年院线前十大票房份额提升至69%，表明行业整合提速。
• 当前电影制作力量快速迭代，内容竞争加剧，但尚未形成稳定的精品内容格局。
• 院线资产证券化是推动行业集中度提升的重要因素。

2. 视频影视产业现状

• 2016年国内视频付费市场规模约80亿，远低于美国市场（191亿美元）。
• 付费用户渗透率较低，付费市场仍有巨大发展空间。
• 精品剧价值重估，龙头公司具备先发优势。

3. 投资建议

• 电影领域：推荐万达院线，受益于票房回暖和院线集中度提升。
• 视频影视领域：关注付费用户数爆发，推荐慈文传媒、欢瑞世纪、骅威文化等精品剧公司。
• 整体观点：传媒行业处于中早期，估值合理，具备投资价值。

风险分析

• 票房增速放缓
• 内容竞争加剧
• 并购整合风险
• 政策风险

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级

分析师信息

• 王铮：光大证券分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 联系人：侯帅楠，协助分析师工作。

结论

电影与视频影视产业的成长路径与游戏产业高度相似，当前正处于内容精品化和渠道整合的关键阶段。传媒行业整体估值合理，具备中早期成长空间，是2017年值得关注的投资领域。