20180711-天风证券-双星新材-002585.SZ-中报超预期_三季度价格继续看涨_3页_405kb

报告摘要

双星新材（002585）总结

核心内容

双星新材（股票代码：002585）在2018年上半年业绩超预期，公司上调了业绩预告，预计实现归母净利1.55-1.65亿元，同比增长70%-80%。其中，二季度归母净利预计为0.9-1亿元，同比增长88%-108%，环比增长38%-54%。公司业绩的显著增长主要得益于BOPET产品价格的上涨以及原料成本的下降，同时新产品光学膜的放量也对业绩产生了积极影响。

主要观点

BOPET涨价驱动业绩增长：2018年二季度，12μ聚酯薄膜均价达到11894元/吨，同比上涨41%，环比上涨4.6%。价差扩大至1975元/吨，环比扩大58%。公司受益于聚酯薄膜价格的上涨和聚酯原料价格的下降（从8019元/吨降至7819元/吨）。
行业触底反弹，业绩弹性大：自2012年以来，BOPET行业持续亏损，2015年起基本没有新增产能，新增产能建设周期为2年。2017年行业开工率约75%，预计2018年将提升至80%。随着需求旺季的到来，价格有望继续上涨，价差也将进一步扩大。
转型功能膜，市场潜力大：公司正在向高端功能膜领域转型，包括光学膜、光伏膜等。光学膜全球市场超过180亿美元，中国建筑窗膜和车窗膜市场每年分别约400亿元。公司已建成5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜，年底还将新增2亿平米光学膜产能，带动盈利能力提升。
盈利预测与估值：公司维持2018-2020年盈利预测分别为3.84亿元、5.44亿元、6.20亿元，对应的PE分别为15.4倍、10.86倍、9.53倍。给予2018年30倍PE估值，目标价为9.9元。

关键信息

财务数据与估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2,552.74	3,022.96	4,232.14	5,893.90	7,196.45
净利润(百万元)	133.02	74.65	383.68	544.03	620.28
EPS(元/股)	0.12	0.06	0.33	0.47	0.54
市盈率(P/E)	44.42	79.15	15.40	10.86	9.53

财务预测摘要

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	7.23	18.42	40.00	39.27	22.10
归属于母公司净利润增长率(%)	10.39	-43.88	413.97	41.79	14.02
毛利率	12.75%	12.00%	20.27%	18.23%	17.75%
净利率	5.21%	2.47%	9.07%	9.23%	8.62%
ROE	2.49%	1.01%	3.93%	5.36%	5.86%
资产负债率(%)	20.05%	18.33%	16.32%	17.85%	18.98%