20180711-群益证券-双星新材-002585.SZ-公司上修上半年业绩预告_业绩预增70_80__,超预期_3页_312kb

双星新材(002585.SZ) 2018年7月11日分析总结

核心内容

双星新材（002585.SZ）于2018年7月11日发布业绩预告修正公告，预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.55~1.65亿元，同比增长70~80%，超出市场预期。公司原预计上半年净利润为1.19~1.37亿元，同比增长30~50%。公司维持“买入”评级，目标价为6.50元人民币。

主要观点

1. 业绩大幅增长原因

• 聚酯薄膜价格上涨：2018年上半年BOPET市场均价为11670元/吨，同比上涨24%，其中二季度均价为11890元/吨，同比上涨32.6%。
• 价差扩大：聚酯薄膜原料成本（约0.85PTA + 0.33MEG）与市场价格的价差同比扩大51%，二季度价差为4625元/吨，同比上涨62.8%。
• 盈利能力增强：二季度平均利润为1905元/吨，环比一季度增长29.33%。
• 行业景气度回升：行业经历多年低迷后，产能逐步出清，新增产能有限，设备建设周期延长，短期供应紧张，市场向好。

2. 光学膜业务发展

• 公司于2016年10月投产年产1亿平米光学膜项目，二期2亿平米项目仍在建设中，计划2018年底完成设备安装。
• 光学膜产品已通过多管道向国内外知名品牌供货，客户认可度提升，预计2018年光学膜业务有望实现扭亏为盈。
• 长期来看，二期项目投产将为公司未来业绩带来增长空间。

3. 盈利预测与估值

• 2018年预测净利润：4.07亿元，同比增长445%；对应EPS为0.35元。
• 2019年预测净利润：5.61亿元，同比增长38%；对应EPS为0.49元。
• 估值水平：2018年PE为14.5倍，2019年PE为10.5倍；2018年PB为0.76倍，2019年PB为0.71倍。
• 当前估值较低，公司业绩增长潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本资料

• 行业：轻工制造
• A股价（2018/7/10）：5.11元
• 深证成指（2018/7/10）：9205.43点
• 股价12个月高/低：8.26元/4.96元
• 总发行股数（百万）：1156.28
• A股数（百万）：852.19
• A市值（亿元）：43.55
• 主要股东：吴培服（持股27.32%）
• 每股净值（元）：6.44
• 股价/账面净值：0.79
• 股价涨跌（%）：一个月-16.4%，三个月-17.8%

产品结构

• 聚酯薄膜：占比92.94%
• 镀铝膜：占比3.67%
• PVC功能膜：占比3.40%

机构投资者占比

• 基金：4.1%
• 一般法人：17.1%

风险提示

1. 公司产品价格不及预期
2. 新建项目进度不及预期

财务预测

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

评级与预期

• 评等：Buy（买入）
• 预期报酬率（ER）：30% > ER ≥ 10%
• 目标价：6.50元人民币
• 当前估值：2018年PE为14.5倍，2019年PE为10.5倍，估值较低，具备投资价值。