20220719-中航证券-双星新材-002585.SZ-材料平台星耀苍穹_卡位PET铜箔_11页_2mb

报告摘要

双星新材是一家专注于先进高分子材料研发、制造和销售的国家高新技术企业，产品涵盖光学材料、新能源材料、信息材料及热收缩材料。公司以液晶显示、消费电子、光伏新能源和汽车等为应用场景，致力于打造平台型新材料供应商。

业绩增长显著：2021年公司实现营收59.31亿元，同比增长17.19%，归母净利润13.85亿元，同比增长92.28%。2022年第一季度营收同比增长35.00%，归母净利润同比增长30.01%，显示公司业绩持续增长。
毛利率领先行业：在同行因竞争加剧导致毛利率下滑时，双星新材凭借高端光学膜放量，毛利率显著提升，2021年毛利率达到32.86%，高于行业均值。
研发投入领先：公司研发投入在行业内处于领先水平，为产品创新和工艺优化提供了坚实基础。
全产业链布局：公司拥有从原料开发到成品的全套工艺技术，包括挤出拉伸、精密涂布、磁控溅射等，具备聚酯薄膜全产业链技术优势，有助于提升PET膜的规模化生产效率与产品质量。
PET铜箔布局：公司自2020年起着手PET铜箔项目开发，2021年进入实质性阶段。PET铜箔因具备高安全性、高能量密度及低成本优势，正处大规模应用前夕，预计2025年全球市场规模将达289亿元。
投资价值突出：公司PE（TTM）显著低于行业均值，表明存在被市场低估的可能。预计2022-2024年归母净利润分别为18.34亿元、23.60亿元、29.21亿元，对应PE分别为14.29、11.11、8.97，具备投资价值。

PET铜箔优势：
- 安全性高，能有效避免电池热失控。
- 能量密度提升5-10%，循环寿命提升5%。
- 铜厚度减少2/3，理论成本降低。
市场渗透率预测：
- 预计2025年PET铜箔全球平均渗透率为19.8%。
- 2025年PET铜箔需求量为32.1亿平方米，对应市场空间约289亿元。
技术储备：
- 已拥有4.5微米PET膜的生产能力，以及溅射设备，具备材料端技术先发优势和成本优势。
产能释放：
- 2021年完成30万吨高功能性聚酯膜材料项目投产，全年新增7.2万吨产量。
- 预计2022年产量达75万吨-80万吨，未来有望进一步提升。
财务指标：
- 2021年净利润/固定资产达32%，高于行业均值。
- 2022年一季度净利率为21%，大幅跑赢行业。
- 2022年PE为17.85，显著低于行业均值27.07，估值优势明显。
投资建议：
- 给予“买入”评级，预计公司未来6个月涨幅将超过沪深300指数10%以上。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	50.61	59.31	78.02	99.75	122.91
归母净利润（亿元）	7.21	13.85	18.34	23.60	29.21
毛利率（%）	22.55	32.86	33.25	33.12	33.14
PE（TTM）	36.38	18.92	14.29	11.11	8.97
PB（市净率）	3.15	2.79	2.44	2.09	1.78
ROE（%）	8.67	14.74	17.04	18.85	19.88