20220328-国信证券-双星新材-002585.SZ-新材料产能陆续释放_季度盈利持续新高_7页_311kb

双星新材 (002585. SZ) 总结

核心内容

双星新材在2021年整体表现略超预期，2022年新材料产能将逐步释放，预计公司盈利能力将持续增强。公司通过扩大新材料产能，优化产品结构，成功提升毛利率和净利率，同时通过规模效应和原材料带量采购策略，有效应对原材料成本上涨的压力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现收入59.3亿元，同比增长17.22%，毛利率提升至32.8%，净利率达23.4%，归母净利润为13.85亿元，同比增长92.3%。
• 产能释放：2021年新增30万吨光学级产能，2022年计划新增20万吨光学产能及7亿平方米涂布产能，预计全年新材料利润贡献比重将达88%。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率保持稳健，主要得益于新材料占比提升、原材料带量采购策略以及规模效应。
• 产品结构优化：传统包装膜板块收入和销量有所下降，而新材料板块收入占比提升至69%，毛利占比提升至74.7%，整体盈利能力显著增强。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级，当前股价对应2022年PE仅为10.3倍，远低于行业平均水平。

关键信息

2021年财务表现

2022年产能释放与盈利预测

2022年主要板块表现

2022年产能释放计划

• 1H22计划投放4条合计20万吨光学产能；
• 2H22新增7亿平方米涂布产能，合计涂布产能达10亿平方米；
• 产能释放将推动产销量持续增长，进一步提升新材料利润贡献比重至接近90%。

风险提示

• 宏观风险：新冠疫情、俄乌局势带来的不确定性；
• 产能风险：产线安装及达产低于预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级；
• 估值：当前股价对应2022年PE仅为10.3倍，远低于行业平均水平；
• 预测：预计2022-2024年归母净利润分别为54/69/88亿元，同比增速分别为60%/45%/31%。

财务指标趋势

未来展望

• 产能爬坡：新增产能将逐步释放，预计2022年公司利润贡献比重将提升至接近90%；
• 利润弹性：涂布产能释放将进一步带来利润弹性，推动公司毛利率和净利率持续提升；
• 市场拓展：公司已拓展国内TCL、海信、小米、华为等显示类光学膜片客户，未来有望进一步渗透终端市场。

结论

双星新材凭借新材料产能的持续释放和产品结构的优化，实现了盈利能力的显著提升。随着更多产能的达产，公司有望在未来几年内保持高增长态势，目前估值处于低位，具备较高的投资价值。