基础化工行业2020年报及2021年一季报综述：越过山丘，班行秀出-20210505-长江证券-31页_2mb

基础化工行业2020年报及2021年一季报综述总结

核心内容概览

本报告总结了基础化工行业在2020年及2021年第一季度的整体表现与子行业动态。整体来看，化工行业在疫情后表现出强劲的复苏态势，营收与净利润显著增长。2020年，长江化学品板块营收15061.0亿元，同比增长8.0%，归属净利润946.5亿元，同比增长13.4%。2021年第一季度，营收4327.1亿元，同比增长53.8%，归属净利润451.1亿元，同比增长230.5%。行业毛利率由19.5%提升至22.3%，期间费用率由11.2%降至9.5%。行业整体呈现景气度回升的趋势。

主要观点

• 行业景气度回升：化工行业整体景气度明显改善，主要得益于疫情逐步修复，需求端恢复，供给端回暖。
• 子行业表现亮眼：涤纶、氨纶、聚氨酯、钛白粉等行业景气度显著提升，轮胎与农药需求长期向好。
• 投资机会突出：多家行业龙头公司如万华化学、扬农化工、华鲁恒升、龙佰利和华峰化学被重点推荐，投资评级为买入。
• 需求端复苏明显：衣、食、住、用、行各领域需求逐步恢复，带动化工行业整体业绩提升。
• 价格端上涨：原油价格持续上涨，带动化工产品价格指数提升，行业整体进入繁荣阶段。
• 出口市场恢复：服装、家电、农药等出口需求增加，尤其受疫情对海外需求的影响，部分订单转移至国内。

关键信息

2020年与2021年Q1行业数据

重点公司推荐

子行业分析

涤纶长丝

• 2020年表现：营业总收入933.7亿元，归属净利润27.9亿元，毛利率6.9%。
• 2021Q1表现：营业总收入247.6亿元，归属净利润25.2亿元，毛利率13.2%。
• 趋势：2021Q1毛利率同比提升5.0pct，环比提升6.2pct，行业景气度明显改善。

轮胎

• 2020年表现：营业总收入700.9亿元，归属净利润72.1亿元，毛利率24.7%。
• 2021Q1表现：营业总收入190.1亿元，归属净利润15.2亿元，毛利率19.6%。
• 趋势：2021Q1毛利率同比提升1.3pct，行业景气度持续上行。

氨纶

• 2020年表现：营业总收入171.7亿元，归属净利润25.4亿元，毛利率24.6%。
• 2021Q1表现：营业总收入67.5亿元，归属净利润18.2亿元，毛利率38.1%。
• 趋势：2021Q1毛利率同比提升15.7pct，环比提升11.8pct，行业景气度显著提升。

聚氨酯

• 2020年表现：营业总收入887.3亿元，归属净利润110.0亿元，毛利率24.8%。
• 2021Q1表现：营业总收入358.5亿元，归属净利润69.2亿元，毛利率29.9%。
• 趋势：2021Q1毛利率同比提升10.2pct，行业景气度高企。

农药

• 2020年表现：营业总收入935.3亿元，归属净利润71.8亿元，毛利率25.6%。
• 2021Q1表现：营业总收入272.7亿元，归属净利润25.4亿元，毛利率24.5%。
• 趋势：2021Q1毛利率同比降低1.3pct，但行业景气度持续上升。

钛白粉

• 2020年表现：营业总收入247.2亿元，归属净利润29.0亿元，毛利率28.4%。
• 2021Q1表现：营业总收入81.2亿元，归属净利润15.7亿元，毛利率31.6%。
• 趋势：2021Q1毛利率同比提升8.8pct，行业进入景气之年。

风险提示

1. 油价大幅下跌。
2. 终端需求修复受疫情影响不及预期。

投资建议

• 短期投资机会：重点关注涤纶长丝、氨纶、农药、钛白粉、聚氨酯等景气度回升的子行业，以及华峰化学、桐昆股份、扬农化工、龙佰利、万华化学等龙头企业。
• 中长期投资机会：关注具备优秀研发能力和成本控制能力的企业，有望在行业周期中持续成长，穿越周期波动。

结论

基础化工行业在2020年及2021年第一季度展现出强劲的复苏态势，整体经营情况良好。随着疫情逐步修复，内外需持续改善，行业景气度有望进一步提升。建议投资者关注具备成长潜力的龙头企业，把握行业复苏带来的投资机会。