家电行业2020年报及2021一季报综述：云消雾散，迎接更好的三年-20210505-长江证券-52页_2mb

家电行业2020年报及2021一季报综述总结

核心内容概述

本报告对家电行业2020年年报及2021年一季度的经营表现进行了全面分析，指出行业在疫情冲击下实现了平稳过渡，2021年一季度收入和盈利均显著改善。报告认为，经过格局重塑、商业模式调整及渠道去库存后，家电行业将逐步恢复正常经营节奏，并迎来更好的三年发展期。同时，报告对主要子行业进行了详细分析，推荐了多家公司。

主要观点

行业整体表现

• 2020年全年家电行业主营收入为11545.85亿元，同比增长3.23%。
• 2021年一季度主营收入同比增长48.23%，创下历史新高。
• 全年收入规模基本平稳，行业增长确定性较高。
• 毛利率持续改善，期间费用率明显下降，盈利能力显著修复。

白电行业

• 2020年白电营收规模基本平稳，同比增长0.56%。
• 2021年一季度白电营收同比增长43.90%，增速弹性显著。
• 空调内销仍有一定下滑，但外销增长显著，受益于海外供应链转移。
• 冰洗内销增长平稳，外销表现优异。
• 2021年一季度终端均价提升明显，尤其是线上渠道。

黑电行业

• 2020年全年营收同比增长11.96%，表现稳健。
• 2021年一季度营收同比增长51.95%，业绩表现优异。
• 面板价格上涨对毛利率有所影响，但费用率优化明显，盈利能力提升。

厨电行业

• 2020年收入和业绩小幅下滑，但2021年一季度显著反弹。
• 集成灶行业景气度优于分体式产品。
• 毛利率基本平稳，费用率优化明显，业绩端增长迅速。

小家电行业

• 2020年收入和业绩明显增长，主要受益于疫情催化。
• 2021年一季度收入同比增长59.86%，整体增长稳健。
• 海外订单增量持续兑现，业绩表现亮眼。

家电上游行业

• 2020年收入同比增长2.36%，2021年一季度增长55.04%。
• 2021年一季度毛利率有所承压，但费用率优化明显，盈利能力改善。

关键信息

行业增长

• 2020年四季度家电行业收入同比增长22.63%，2021年一季度同比增长48.23%。
• 全年收入规模基本平稳，2021年一季度收入增速创历史新高。

盈利能力

• 2020年四季度家电行业归属净利率同比提升4.12pct至6.71%。
• 2021年一季度归属净利率同比提升1.87pct至6.18%。
• 行业整体净利率改善明显，各子行业表现各异。

财务指标

• 2021年一季度家电行业归属净利润同比增长112.71%至185.07亿元。
• 白电行业预收账款同比增长78.47%，存货增长22.81%。
• 厨电行业归属净利润同比增长150.64%至15.41亿元。
• 小家电行业归属净利润同比增长104.59%至21.53亿元。

重点公司推荐

• 格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份及海信家电被推荐为“买入”。
• 报告建议关注扫地机、集成灶及智能投影等新兴成长赛道。

风险提示

• 行业需求复苏不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 行业竞争加剧。

结论

报告维持对家电行业的“看好”评级，认为行业将在未来三年迎来更好的发展。随着格局稳定、原材料成本上行驱动的价格端弹性、竣工乐观预期及线下渠道恢复，家电行业收入和盈利能力将持续改善。