通信行业三季度基金持仓及业绩综述分析：越过山丘，柳暗花明-20201107-长江证券-29页_1mb

通信行业三季度基金持仓及业绩综述分析总结

核心内容

2020年第三季度，通信行业基金持仓创新低，重仓占比为0.94%，历史分位数低至7%。受美国实体清单和5G建设阶段性放缓影响，通信板块整体配置比例下降。但随着外部环境不确定性逐步改善，5G进入主题应用阶段，通信板块的配置性价比和长期价值有望显现。

主要观点

• 基金持仓：通信行业基金重仓占比环比下滑0.61pct，但部分子板块如北斗、光模块、IDC等仍受到基金关注。
• 行业表现：尽管受到疫情影响，5G新一轮周期开启对通信产业链的营收及业绩带动较为显著。2020Q3，海外疫情缓解带动市场需求及商业招标活动恢复，通信行业有望结构性向好。
• 5G应用端：5G应用端表现更优，尤其在大流量和大连接两条主线中，光模块、IDC、网络设备、物联网、车联网、工业互联网等细分领域具备显著配置价值。

关键信息

基金持仓情况

• 重仓公司：中兴通讯、宝信软件、信维通信、海格通信、移远通信、亿联网络等公司持有基金数量和市值有所提升。
• 基金重仓集中度：基金重仓的集中度维持在较高水平，前五大公司持有市值占比达70.7%，基金持有数量占比达64.0%。
• 行业趋势：通信板块的低配置比例部分反映了外部环境恶化带来的情绪成分，随着外部风险逐步消化，市场资本有望继续向各细分领域龙头集中。

5G产业链表现

• 运营商：产业互联网成为主要驱动力，三大运营商通信服务收入同比增长4.5%，归母净利润同比增长2.4%。联通ARPU值企稳，费用率改善。
• 无线主设备：海外5G建设加速，有望接力国内增长，中兴通讯、烽火通信等厂商受益明显。
• 光设备：短期受疫情影响，但随着扩容期来临，毛利率有望改善。
• 网络设备：云需求保持强劲，政企市场逐步恢复，行业整体营收和归母净利润保持增长。

流量产业链表现

• 光模块：数通市场400G产品放量，带动行业毛利率提升，新易盛、中际旭创、剑桥科技等公司表现突出。
• IDC：行业营收和归母净利润环比增长，云计算和5G双轮驱动下，行业景气度持续。
• 融合通信：疫情加速云化趋势，海外销售快速修复，行业毛利率保持稳定。

万物互联与北斗

• 物联网：短期受疫情影响，但长期增长趋势不改，板块营收同比增长16.46%，归母净利润同比下滑4.33%。龙头模组厂商如移远通信、广和通表现强劲。
• 北斗：2020年前三季度营收和归母净利润分别同比增长12.19%和57.65%，扣非归母净利润同比增长110.78%。随着北斗三号全球组网完成，行业有望迎来高增长。

投资建议

• 大流量产业链：建议关注光模块、IDC及网络设备，重点推荐新易盛、中际旭创、剑桥科技、光迅科技、光环新网、数据港、紫光股份。
• 大连接产业链：建议关注物联网、车联网、工业互联网等，重点推荐移远通信、锐明技术、佳讯飞鸿等。

风险提示

• 5G应用端发展不及预期
• 通信行业外部环境进一步恶化

图表目录

• 图1：2020Q3各长江一级板块重仓占比
• 图2：2020Q3通信板块基金重仓占比环比下滑
• 图3：电信持仓占TMT整体持仓比例
• 图4：2020Q3电信业务基金重仓超配比例
• 图5：2020Q2电信业务基金重仓超配比例环比下滑
• 图6：电信分板块持股市值占基金股票投资市值比
• 图7：通信板块持股基金数量和持股市值的集中度维持在高位
• 图8：通信行业上市公司年度营业收入
• 图9：通信行业上市公司年度归母净利润
• 图10：通信行业上市公司季度营业收入
• 图11：通信行业上市公司季度扣非净利润
• 图12：通信行业上市公司季度营业收入（剔除中国联通&中兴通讯）
• 图13：通信行业上市公司季度扣非净利润（剔除中国联通&中兴通讯）
• 图14：通信行业各子板块2020Q1-Q3及2020Q3营收同比增速
• 图15：通信行业各子板块2020Q1-Q3及2020Q3归母净利润同比增速
• 图16：电信业务收入累计同比增速
• 图17：移动通信业务收入累计同比增速
• 图18：固定通信业务收入累计同比增速
• 图19：固定增值及其他收入累计同比增速
• 图20：三大运营商季度通信服务收入及同比增速
• 图21：三大运营商季度归母净利润及同比增速
• 图22：中国电信和中国移动5G套餐用户数
• 图23：5G套餐用户渗透率
• 图24：三大运营商累计ARPU（元）
• 图25：中国联通移动及固网业务单季度ARPU（元）
• 图26：中国联通季度销售费用率
• 图27：中国联通及中国电信折旧摊销费用
• 图28：中兴通讯年度营收
• 图29：中兴通讯年度扣非净利润
• 图30：中兴通讯季度营收
• 图31：中兴通讯季度扣非净利润
• 图32：中兴通讯2020Q1-Q3毛利率环比下滑
• 图33：中兴通讯2020Q3毛利率环比下滑
• 图34：2019财年全球各地主流运营商合计资本开支
• 图35：中兴通讯国内外业务收入占比
• 图36：烽火通信年度营收
• 图37：烽火通信年度归母净利润
• 图38：烽火通信季度营收
• 图39：烽火通信季度归母净利润
• 图40：烽火通信年度毛利率
• 图41：烽火通信季度毛利率
• 图42：网络设备行业年度营收
• 图43：网络设备行业年度归母净利润
• 图44：网络设备行业季度营收
• 图45：网络设备行业季度归母净利润
• 图46：网络设备行业年度毛利率
• 图47：网络设备行业季度毛利率
• 图48：融合通信行业年度营收
• 图49：融合通信行业年度归母净利润
• 图50：融合通信行业季度营收
• 图51：融合通信行业季度归母净利润
• 图52：融合通信行业年度毛利率
• 图53：融合通信行业季度毛利率
• 图54：光模块行业年度营收
• 图55：光模块行业年度归母净利润
• 图56：光模块行业季度营收
• 图57：光模块行业季度归母净利润
• 图58：海外四大云商资本开支
• 图59：谷歌和Facebook广告业务收入
• 图60：光模块行业年度毛利率
• 图61：光模块行业季度毛利率
• 图62：IDC行业季度营收
• 图63：IDC行业季度归母净利润
• 图64：第三方IDC年度毛利率水平
• 图65：第三方IDC行业季度毛利率水平
• 图66：三大运营商蜂窝连接数
• 图67：国内物联网市场规模
• 图68：2020年前三季度物联网行业营收同比增长
• 图69：2020年前三季度物联网行业业绩同比下滑
• 图70：2019年物联网板块主要公司海外营收占比
• 图71：2020Q3物联网板块公司财务费用大幅增长
• 图72：物联网行业单季度营收情况
• 图73：物联网行业单季度业绩情况
• 图74：2020前三季度北斗板块营收同比增长
• 图75：2020前三季度北斗板块业绩同比增长
• 图76：2020前三季度北斗板块扣非归母净利润同比增长
• 图77：2020Q3北斗板块营收同比增长
• 图78：2020Q3北斗板块归母净利润同比增长
• 图79：北斗板块毛利率总体呈现下滑趋势
• 图80：各个上市公司毛利率情况
• 图81：近年来，北斗行业研发投入占营收比重稳定在13%左右
• 图82：各个上市公司研发投入情况