煤炭行业2020年报及2021年一季报综述：见微知著，蓄势待发-20210505-长江证券-36页_2mb

煤炭行业2020年报及2021年一季报综述总结

核心内容概述

本报告分析了2020年及2021年一季度煤炭行业的整体表现，包括动力煤、炼焦煤及煤炭炼制板块的财务数据与市场走势，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

2020年行业表现

• 整体业绩承压：受疫情影响，煤炭行业整体表现承压，全年实现营收10896.61亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润907.44亿元，同比下降1.52%。
• 动力煤板块：2020年动力煤产量同比增长1.75%，但受需求疲软影响，煤价走低，板块营收同比增长4.13%，归母净利润同比下降6.67%，业绩降至2017年以来最低点。
• 炼焦煤板块：2020年炼焦煤产量同比增长3.11%，尽管煤价同比下降5.79%，但归母净利润同比增长27.15%，创下历史新高。
• 煤炭炼制板块：2020年煤炭炼制板块营收同比下降6.31%，但归母净利润同比增长14.27%，业绩有所改善。

2021年一季度行业表现

• 需求反弹：随着经济复苏，2021年一季度煤炭行业需求强劲反弹，板块营收同比增长26.25%，归母净利润同比增长62.84%。
• 动力煤：一季度动力煤板块营收同比增长25.04%，归母净利润同比增长46.83%，毛利率上升0.18个百分点。
• 炼焦煤：一季度炼焦煤板块营收同比增长20.17%，归母净利润同比增长81.46%，毛利率上升4.10个百分点。
• 煤炭炼制：一季度煤炭炼制板块营收同比增长74.93%，归母净利润同比增长1018.34%，毛利率上升11.38个百分点。

关键信息

财务表现

重点公司推荐

• 动力煤：中国神华、陕西煤业
• 炼焦煤：盘江股份、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、晋控煤业
• 煤炭炼制：美锦能源、山西焦化、陕西黑猫、金能科技

投资建议

• 动力煤板块：建议关注经营利润稳定、分红比例较高且估值仍有改善空间的中国神华和陕西煤业。
• 炼焦煤板块：建议关注具备放量条件的盘江股份、淮北矿业，以及拥有良好成本改善前景的平煤股份，同时关注国改预期催化下的山西焦煤和晋控煤业。
• 煤炭炼制板块：建议关注受益于量价齐升的美锦能源、山西焦化等公司。

风险提示

1. 下游需求不确定性：经济承压可能影响下游工业生产活动，从而对煤炭需求造成不确定性。
2. 煤价非季节性下跌：外部因素可能导致煤价出现非季节性下跌，对行业盈利产生影响。

图表说明

• 图1：2020年至2021年一季度动力煤板块走势复盘
• 图2：2020年至2021年一季度炼焦煤板块走势复盘
• 图3：2020年至2021年一季度煤炭炼制板块走势复盘
• 图4：2020年规模以上工业增加值累计同比增速
• 图5：2020年原煤总产量同比增长
• 图6：秦皇岛港山西产（Q5500）动力煤价格变化
• 图7：京唐港山西产主焦煤价格变化
• 图8：煤炭开采和洗选业亏损面情况
• 图9：2020年煤炭板块营收同比变化
• 图10：2020年煤炭板块归母净利润同比变化
• 图11：2020年煤炭板块毛利率变化
• 图12：2020年煤炭板块期间费用率变化
• 图13：2020年煤炭板块ROE变化
• 图14：2020年煤炭板块ROA变化
• 图15：煤炭板块PE与历史估值中枢
• 图16：煤炭板块PB与历史估值中枢
• 图17：2015年以来煤炭子板块估值箱线图
• 图18：2021年一季度煤炭板块营收同比变化
• 图19：2021年一季度煤炭板块归母净利润同比变化
• 图20：2021年一季度煤炭板块毛利率变化
• 图21：2021年一季度煤炭板块期间费用率变化
• 图22：2021年一季度煤炭板块ROE变化
• 图23：2021年一季度煤炭板块ROA变化

分季度财务数据

股息率汇总

结论

2020年煤炭行业受疫情影响，整体业绩承压，但2021年一季度随着需求反弹，行业业绩显著提升。当前估值处于历史低位，具备良好的投资价值，但需警惕下游需求及煤价波动带来的风险。