20250907-华泰期货-新能源及有色金属月报_降息预期走强_消费旺季铝价等待向上突破_12页_2mb

报告摘要

降息预期走强，消费旺季铝价等待向上突破

核心内容总结

一、市场概述

当前铝价走势受多重因素影响，包括宏观政策、供需变化及成本支撑。整体来看，降息预期增强、消费旺季临近，为铝价提供向上支撑，但氧化铝供应过剩仍为市场主要逻辑。

二、铝土矿市场分析

进口情况：
- 2025年7月中国进口铝土矿2006.299万吨，环比+19.466万吨，同比+33.75%。
- 1-7月累计进口量12326万吨，同比+33.47%。
- 几内亚进口量956.1083万吨，同比增长+43.39%。
供应变化：
- 几内亚进入雨季，发运量减少，预计8-10月中国几内亚进口量将下降，但整体增长格局不变。
- 港口进口矿库存2803万吨，8月增加46万吨，库存处于相对高位，供应仍不短缺。
- 国产矿因北方降雨和环保事故供应受限，价格保持坚挺。
价格表现：
- 进口矿价格8月小幅上涨至75美元/吨，国产矿价格同样稳定。

三、氧化铝市场分析

产量与出口：
- 2025年8月中国氧化铝产量773.8万吨，环比+8.8万吨，同比+7.16%。
- 7月净出口10.4万吨，1-7月累计净出口117.6万吨。
- 7月出口俄罗斯20.3万吨，占比88.6%，出口主要依赖俄罗斯。
成本与利润：
- 按照75美元/吨进口矿价格计算，山西地区氧化铝边际生产成本为3200元/吨，国产矿成本为3128元/吨。
- 当前氧化铝价格跌至边际成本，成本支撑作用显现。
库存与价格走势：
- 氧化铝社会总库存435.7万吨，8月增加23.4万吨。
- 仓单库存112306吨，8月增加9.1万吨，挤仓风险降低。
- 现货价格从3240元/吨下滑至3050元/吨，海外价格从377美元/吨降至368美元/吨。
市场逻辑：
- 供应过剩逻辑主导市场，但成本支撑增强，下跌空间有限。

四、电解铝市场分析

产量与库存：
- 2025年8月中国电解铝产量373.3万吨，环比+1.1万吨，同比+1.18%。
- 7月净进口20.7万吨，1-7月累计净进口137.1万吨。
- 社会库存62.6万吨，8月铝锭累库7.9万吨，但绝对值仍处于低位。
成本与利润：
- 行业加权成本16571元/吨，利润4089元/吨。
消费趋势：
- 消费旺季临近，库存压力缓解，预计即将进入去库周期。
- 铝棒库存小幅下降，铝板带箔库存微增，显示消费逐步回暖。

五、下游消费表现

开工率：
- 线缆开工率51.0%，环比-1.1%。
- 铝板开工率65.9%，环比-0.4%。
- 铝箔开工率66.6%，环比-1.9%。
- 铝水比例75.1%，环比+1.3%，显示消费旺季特征。
出口情况：
- 2025年7月铝材净出口43.2万吨，环比+1.8万吨，同比-16.9%。
- 1-7月累计净出口296.7万吨，同比-11%。

六、铝合金市场分析

价格走势：
- 广东地区破碎生铝回收价格16050元/吨，8月上涨200元/吨。
- ADC12市场价格20300元/吨，8月上涨700元/吨。
价差变化：
- ADC12与A00价差从-920元/吨收窄至-260元/吨。
- 盘面11合约价差从-500元/吨收窄至-380元/吨。
市场逻辑：
- 消费旺季支撑价格上涨，但地方退税优惠取消影响期货活跃度。

七、策略建议

单边策略：
- 电解铝：谨慎偏多
- 铝合金：谨慎偏多
- 氧化铝：中性
套利策略：
- 跨期正套
- 多ADC12空A00

八、主要风险因素

几内亚政局不稳定，可能影响铝土矿供应。
消费旺季需求不及预期，可能抑制价格上涨。
海外流动性收紧，可能对铝价形成压力。

九、图表与数据来源

图表涵盖铝土矿进口量、价格、库存、氧化铝产量、出口、成本利润等关键指标。
数据来源包括SMM、钢联大宗、中国海关总署、上海期货交易所等。

十、本期分析团队

师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
王育武（从业资格号：F03114162，投资咨询号：Z0022466）

十一、免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，不承担任何法律责任。报告版权属华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或传播。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载