20250907-天风证券-海外经济跟踪周报_美联储降息预期大增_黄金新高_18页_1mb

美联储降息预期大增，黄金新高 - 总结

核心内容

本周，美国金融市场呈现震荡走势，主要受到关税政策、就业数据疲软以及美联储降息预期上升的影响。黄金价格创历史新高，而原油价格因OPEC+可能增产的消息下跌。美元指数小幅下跌，欧元、日元兑美元升值，人民币小幅贬值。美债收益率显著下行，市场对9月FOMC会议降息预期达到100%。

主要观点

• 股市表现：美股震荡，三大指数涨跌不一。标普500和纳指上涨，道指下跌。欧洲股市整体表现偏弱，日经225和韩国综合指数小幅上涨。
• 外汇市场：美元指数下跌，欧元、日元升值，人民币小幅贬值。
• 债券市场：美债收益率大幅下行，2Y和10Y美债收益率分别下降8bp和13bp，市场对美联储降息预期增强。
• 黄金与原油：黄金价格站上3600美元/盎司，创历史新高；原油价格因OPEC+增产预期下跌。
• 美联储政策：就业数据疲软促使市场对降息预期大幅上升，9月FOMC会议可能成为美联储内部分歧较大的一次议息会议。
• 特朗普政策：特朗普政府对关税政策持续施压，推动对日本汽车、半导体等行业调整关税政策，同时对美联储官员展开调查，引发市场对美联储独立性的担忧。

关键信息

一、海外市场一周复盘

• 美股：标普500涨0.33%，道指跌0.32%，纳指涨1.14%；德国DAX指数跌1.28%，伦敦富时100涨0.23%；日经225和韩国综合指数分别涨0.70%和0.60%。
• 外汇：美元指数跌0.11%，欧元涨0.28%，日元跌0.24%，人民币跌0.05%。
• 美债：2Y美债收益率下降8bp，10Y美债收益率下降13bp，波动率显著上升。
• 商品：黄金上涨3.61%，白银上涨2.09%；原油下跌3.19%，铜价下跌0.89%。

二、海外政策与要闻

1、海外央行动态

• 就业数据疲软：7月JOLTs职位空缺、8月ADP就业均低于预期，首申失业金人数高于预期，非农数据再度“爆冷”。
• 美联储表态：
  • 沃勒（鸽派）：支持降息，认为通胀不是永久的。
  • 博斯蒂克（鹰派）：认为2025年降息一次是合适的，关税对价格影响不会很快消退。
  • 穆萨莱姆（鹰派）：支持维持当前利率，认为不确定性需要政策保持谦逊。
  • 古尔斯比、威廉姆斯、卡什卡利（中性）：对降息态度较为中立。
• 市场预期：9月降息概率为100%，其中89%预期降息25bp，11%预期降息50bp；全年降息预期从50bp上调至75bp。

2、特朗普政策跟踪

• 关税：
  • 向最高法院上诉，若裁决不利，可能退还数万亿美元关税。
  • 美日贸易协定实施，日本汽车关税从27.5%降至15%。
  • 威胁对未将生产转移至美国的半导体企业征收关税，苹果因投资计划获得豁免。
• 美联储：
  • 提名的美联储理事米兰参加听证会，强调对美联储独立性的承诺。
  • 美联储理事库克面临刑事调查，600名经济学家公开支持她。
  • 美联储新主席候选人锁定三人：哈塞特、沃什、沃勒。
• 其他政策：
  • 停止对哈佛大学联邦资助的冻结。
  • 允许国防部使用“战争部”称号。
  • 拟对特定建筑材料实行关税豁免。

三、海外经济基本面高频跟踪

1、总体景气度

• 经济衰退押注：Polymarket网站对2025年美国经济衰退的押注为9%，低于一周前的10%。
• 经济增长预期：彭博预期2025年美国经济增长1.62%，低于2024年的2.8%；欧元区经济增长预期为1.1%，高于2024年的0.7%。

2、就业

• 失业金数据：首次申请失业金人数升至23.7万人，高于预期；持续领取失业金人数下降至194万人。

3、需求

• 零售与消费：红皮书商业零售增速持平，机场安检人数高于去年同期。
• 铁路运输：铁路运输量上行，同比增速反弹至0.91%。

4、生产

• 粗钢产量：当周粗钢产量下降至176.9万短吨。
• 炼油厂：产能利用率保持稳定，为94.3%。

5、航运

• 国际运价：Drewry世界集装箱运价指数（WCI）下跌，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）下降。
• 中国港口运价：宁波和上海出口集装箱指数分别下跌6.8%和0.04%。

6、价格

• 零售汽油价格：上涨0.25%。
• 通胀掉期：1年期和2年期通胀掉期分别下降至3.303%和2.924%。
• 信用利差：美国信用利差上行，金融压力指数上升。

7、金融条件

• 金融压力指数：OFR美国金融压力指数上升至-1.031。
• 利差：SOFR与ONRRP之间的利差小幅上升，信用利差上行。

四、下周海外重要事件提醒

• 美国通胀数据：9月10日发布8月PPI环比、同比数据；9月11日发布8月CPI同比、环比数据。
• 欧洲央行：9月11日公布利率决议。
• 非农修正数据：9月9日发布非农年度基准修正数据。
• 其他事件：葡萄牙总理访问中国；苹果公司秋季新品发布会；密歇根大学消费者信心指数发布。

风险提示

• 海外经济基本面变化超预期。
• 特朗普政府政策出现意外变动。
• 中东局势变化引发市场波动。

结论

本周市场因就业数据疲软和特朗普关税政策不确定性，对美联储降息预期显著增强，推动黄金价格上涨至历史高位。与此同时，美元指数走弱，美债收益率下降，市场对9月FOMC会议的降息概率达到100%。特朗普政府对美联储官员的调查和对关税政策的调整，进一步加剧了市场的不确定性。下周关注重点包括美国通胀数据、欧洲央行会议及非农修正数据，这些数据可能对市场走势产生重大影响。