20250907-中泰期货-降息预期打满_锌价宽幅震荡_24页_9mb

降息预期与锌价走势分析总结

核心内容

2025年9月7日，中泰期货分析师王竣冬对锌市场进行了周度回顾与分析，指出当前锌价在宏观降息预期与基本面疲软的双重影响下呈现宽幅震荡走势。报告从原料端、冶炼端、需求端及库存端四个维度深入剖析了锌市场的运行情况，并对后续走势进行了展望。

主要观点

• 宏观因素：美联储频繁动作及多项宏观数据推动市场对降息的预期，带动多品种价格强势运行。然而，随着宏观影响逐渐消退，锌价或将面临进一步下跌压力。
• 基本面：锌价受供给宽松预期与社会库存持续积累影响，基本面支撑不足，难以维持高价。
• 市场展望：整体来看，锌价预计以震荡偏弱运行为主。

原料端分析

• 国产锌矿加工费：本周多个地区9月国产锌矿加工费基本敲定，部分冶炼厂加工费下调50-100元/金属吨，国产加工费下调态势初显。
• 进口锌矿：进口锌矿成交清淡，内外比价持续走差，进口加工费亏损扩大至超1500元/金属吨，矿贸易商观望情绪浓厚。
• 进口量数据：2025年7月中国锌矿砂及其精矿进口量为501,424.966吨，环比增长51.97%，同比增长37.65%。其中，澳大利亚为第一大供应国，环比增长242.61%，同比增长73.71%；秘鲁为第二大供应国，环比增长30.89%，同比增长24.94%。
• 港口库存：本周SMM锌精矿在中国主要港口库存总计42.89万吨，环比增加1.49万吨，黄埔港库存增长明显。

冶炼端分析

• 精炼锌进口量：2025年7月中国精炼锌进口量为17,903.907吨，环比下降50.35%，同比下降2.97%。哈萨克斯坦为第一大供应国，进口量环比下降14.27%，同比增长44.21%；澳大利亚为第二大供应国，进口量环比减少39.92%，同比下降55.97%。
• 冶炼厂开工率：SMM数据显示，精炼锌冶炼厂整体开工率保持稳定，但不同规模企业开工率存在差异。
• 锌锭产量：锌锭月度产量及预测值均显示市场供应较为充足，冶炼厂生产活动保持平稳。

需求端分析

• 镀锌行业：镀锌下游开工率下降，北方地区因环保限产影响，小厂停产较多，原料到厂与成品发货均受影响。镀锌管走货不畅，部分企业为消化库存采取放假或减产措施，预计环保限产将持续至9月4日，下周排产计划减少。
• 压铸锌合金：冶炼厂锌合金不断冲击市场，部分压铸锌合金厂家因订单不足、经营困难，逐渐由生产型企业向贸易型企业转型，预计压铸锌合金进口量将逐步缩减，但出口动力仍较强。
• 氧化锌行业：氧化锌企业以刚需采购为主，库存基本持平。部分企业销售出现小幅好转，成品库存小幅下降。橡胶级氧化锌市场需求未明显变化，饲料级氧化锌需求由淡季向旺季转变，其他板块订单变化较小。部分企业受阅兵影响停产，产量明显下滑。

库存端分析

• 锌锭库存：截至9月4日，SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较8月28日增加0.45万吨，较9月1日增加0.26万吨，显示国内库存有所上升。
• 保税区库存：上海保税区库存为0.8万吨，环比增加0.05万吨，保税区库存同样增加。
• 成品库存：冶炼厂锌锭月度成品库存保持稳定，锌合金成品库存有所下降，但整体库存水平仍较高，表明下游采购积极性较低。

关键信息

• 价格走势：沪锌期货价格维持宽幅震荡，LME锌价因库存下降而强势运行。
• 市场情绪：海外挤仓情绪仍存，国内市场则受库存积累影响，情绪偏弱。
• 风险提示：报告强调市场有风险，投资需谨慎，且本报告仅供客户参考，不构成交易建议。

数据来源

• WIND
• SMM
• 海关统计数据在线查询平台
• 中泰期货整理

总结

本周锌价在宏观降息预期与基本面疲软的博弈中呈现震荡偏弱走势。原料端国产加工费小幅下调，进口锌矿亏损扩大，市场观望情绪浓厚；冶炼端进口量下降，国内开工率稳定；需求端受环保限产及黑色价格偏弱影响，镀锌及压铸锌合金需求疲软，氧化锌市场部分回暖；库存端显示国内锌锭库存增加，保税区库存亦有上升，反映下游采购积极性不足。整体来看，锌价短期内或继续承压，建议投资者关注后续宏观政策变化及供需动态。