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通信板块Q2持仓分析与推荐组合总结（2024年7月22日）

行业评级与核心观点

浙商证券维持通信行业“看好”评级，提出“保障配套+算力网络+应用+数据”新框架（SCAD），并通过VGPP模型重构选股逻辑，重点关注三大运营商、光模块、AI应用及液冷等细分领域。

一、行情复盘与机构持仓

1. VGPP组合表现

   • Q2：公募基金通信行业重仓持股市值环比+25%至11,582亿元，占比环比+0.97%至43.7%，行业排名升至申万一级第7位。
   • Q3（2024/7/15-7/21）：浙商通信VGPP组合平均跌幅达50%，跑输申万通信指数17个百分点，主要受AI调整与关税预期影响，光模块标的回调显著。

2. 机构偏好
   中际旭创、新易盛、中国移动（H股/A股）、中国电信（A股）等标的获显著加配，24Q2基金持仓市值环比增长36%-113%。

二、VGPP选股模型与新框架

1. SCAD行业新框架

• 保障配套：能源、热管理、安全等支撑性环节。
• 算力网络：4G/5G、数据中心、AI基建等。
• 应用：工业互联网、卫星通信、智能驾驶等领域。
• 数据：数据交易、流通服务相关产业。

2. VGPP选股模型

结合估值、成长/股息率、业绩、景气度及催化五个维度量化个股，权重分别为20%、35%、10%、35%，得分范围0-5分。

三、重点推荐标的与逻辑

1. 电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）

   • 推荐逻辑：“稳增长+高股息+科技成长”，政策支持下业绩稳健，港股红利价值凸显。
   • 支撑：5G资本开支拐点后利润稳健，分红比例提升至75%以上，股息率（2024年预期）达60%-70%。

2. 光模块与AI应用

   • 中际旭创、新易盛、天孚通信：全球龙头，受益于800G/16T及AI算力建设，Q2业绩高增长。
   • 亿联网络：办公通信龙头，Q2业绩超预期，桌面通信终端占比下降推动估值重估。

3. 卫星互联网、液冷、海缆

   • 上海瀚讯、英维克、亨通光电：卫星经济与AI液冷需求爆发，低轨卫星加速组网、液冷渗透率提升催化。

四、风险提示

• 行业竞争加剧、低轨卫星进度不及预期、AI发展放缓、海上风电投资不足等风险，可能导致投资结论偏差。

总结：通信行业在AI与算力基建需求驱动下，业绩高弹性叠加高股息属性，建议关注头部企业与新兴细分领域。