20180504-招商证券_香港_-中国中药-00570.HK-Growth_acceleration_under_way,re-rating_to_follow_9页_1mb

报告摘要

中国中药 (570 HK) 公司报告总结

核心内容

中国中药（570 HK）近期展现出增长加速的迹象，并且其估值有望进一步提升。报告指出，公司通过并购和投资扩展了在福建和四川的市场准入，并制定了5年销售增长目标，推动其在中药饮片和中药颗粒业务上的扩张。随着中药行业政策的变化，特别是新经典中药制剂政策的实施，预计中药新药审批将加快，这将有助于行业领导者的估值重估。

主要观点

增长加速验证：公司自4月6日以来的并购和投资活动已开始验证其增长加速的潜力，尤其是在中药饮片和颗粒业务上。
估值重估前景：公司目前估值低于中药饮片龙头康美药业（600518 CH），但随着其增长策略与康美药业趋同，估值差距有望缩小。
市场表现：自2017年财报发布以来，公司股价上涨了25%，主要归因于市场对其增长潜力的认可，但尚未完全反映其估值重估潜力。
未来增长预期：根据更新后的SOTP估值模型（基于2019年NOPAT倍数），公司仍有30%以上的上涨空间，目标价为HK$9.04（较之前HK$6.63提升33%）。

关键信息

增长策略与业务扩展

公司通过并购福建、四川和广西的业务，增强了市场渗透力。
公司计划将中药饮片业务收入占比从2017年的5%提升至2020年的12%。
2018年计划建设30个“智能DC”以改善收入结构和利润率。

收入与利润增长

收入：2017年收入为8,338百万人民币，预计2018年增长至10,808百万人民币（增长30%），2019年进一步增长至13,114百万人民币（增长21%）。
利润：2017年调整后净利润为1,143百万人民币，预计2018年为1,447百万人民币（增长27%），2019年为1,803百万人民币（增长25%）。
每股收益（EPS）：2018年调整后每股收益为0.36港元，2019年为0.44港元，分别增长3%和7%。