20180817-第一上海证券-中国中药-00570.HK-中国中药给予买入评级_目标价6.90港元_1页_146kb

中国中药(00570)总结：买入评级与业绩分析

核心内容

中国中药（00570）在2018年上半年实现了业绩超预期增长，展现出强劲的发展势头。公司整体收入同比增长40.1%至54.61亿人民币，净利润同比增长25.9%至8.34亿人民币，每股盈利同比上升22.2%至16.51分。尽管毛利率有所下降，但公司通过多条业务线的协同增长，成功提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司上半年业绩表现优于市场预期，收入与利润均实现显著增长。
• 配方颗粒业务增长强劲：配方颗粒业务同比增长37.2%至34.91亿人民币，成为公司主要增长动力。该业务的高增长源于存量医院和新市场的销售扩张，预计未来增速将保持在30%以上。
• 中药饮片业务快速放量：中药饮片业务同比增长245.3%至6.40亿人民币，主要得益于近期并购活动的并表效应。虽然目前整合尚未完成，但未来有望通过提升经营效率，实现净利率提升至双位数。
• 大健康业务稳步发展：大健康业务虽同比微降4.0%，但仍是公司战略布局的重要组成部分。
• 行业标准与政策利好：公司已向药典委提交123个标准汤剂品种，预计行业标准与国家政策将在年底同步出台，有助于提升行业准入门槛，进一步巩固公司的行业领先地位。

关键信息

业务增长情况

财务指标变化

• 毛利：同比增长35.1%至29.31亿元，毛利率下降1.9个百分点至53.7%
• 销售费用率：上升1.1个百分点至27.3%
• 管理费用率：小幅下降0.6个百分点至6.8%
• 净利润率：下降1.7个百分点至15.3%

估值与投资建议

• 目标价：6.90港元，较当前价格有28.7%的上升空间。
• 市盈率：以2018年21倍市盈率作为估值参考。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来三年仍将保持快速增长。

未来展望

中国中药通过持续的研发投入和并购扩张，正在稳步推进中药全产业链布局。配方颗粒业务凭借其行业领先优势和政策利好，预计将成为公司长期增长的核心引擎。中药饮片业务在并购整合完成后，有望进一步提升盈利能力。同时，公司通过智能配送中心等下游布局，增强市场渗透能力，为未来业绩增长奠定坚实基础。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得投资者关注。