20230831-国联证券-中国中药-00570.HK-配方颗粒复苏_中药业务有望保持增长_3页_364kb

报告摘要

总结：中国中药(00570)2023上半年业绩与增长分析

核心事件与业绩： 公司于2023年上半年发布业绩公告，实现收入9303亿元，同比增长57%；净利润617亿元，同比增长46%；归母净利润579亿元，同比增长40%。增长主要由中药配方颗粒业务的强势反弹驱动。
配方颗粒业务复苏： 2023H1，配方颗粒收入达4930亿元，同比增长7854%，占总收入约53%。复苏原因是国标标准逐步实施（如第四批48个标准已于2023年6月30日启用，第五批及其他标准在2023年10月及2024年1月实施），加上公司推进渠道下沉和增加523个上市备案品种。受限于2022H1标准不足和临床需求，该业务曾下滑，目前呈现环比增长潜力。
中药全产业链布局与业务增长： 公司以配方颗粒为核心，拓展了中药材种植、中药饮片生产、成药、大健康和国医馆等环节，打造中药产业闭环。2023H1，成药收入2035亿元，同比增长1524%；中药饮片收入1305亿元，同比增长5513%；中药大健康收入94亿元，同比增长9504%。增长受益于新开发1000多家二级及以上医院、院内医疗复苏及政策支持，公司积极优化产品和运营模式。
财务预测与估值： 预计2023-2025年收入分别为18405亿元、23150亿元、28766亿元，同比增长率29%、26%、24%，复合年增长率38%。归母净利润预计1203亿元、1673亿元、2018亿元，同比增速57%、39%、21%；EPS分别为0.24元、0.33元、0.40元/股。当前股价306港元，市盈率在810倍至29倍区间变化。鉴于公司为配方颗粒龙头并拥有中药全产业链优势，建议保持关注。
主要风险： 包括国标公布不达预期、中药材价格上涨、供应链短缺风险及行业竞争加剧等。这些因素可能导致业绩不及预期。