20260427-国盛证券有限责任公司-科沃斯-603486.SH-国内外收入持续增长_25年盈利水平修复明显_3页_595kb

科沃斯 (603486.SH) 总结

核心内容

科沃斯于2026年发布2025年年报及2026年一季报，展现出强劲的收入增长和显著的盈利修复。公司通过产品创新、市场拓展和线上线下结合等策略，实现了国内外业务的持续增长。2025年营业收入达到190.4亿元，同比增长15.1%；归母净利润为17.6亿元，同比增长118.1%；扣非归母净利润为16.2亿元，同比增长126.1%。

主要观点

• 收入增长：2025年公司整体营收增长15.1%，其中海外市场增速更快，同比增长24.4%。
• 盈利修复：2025年公司净利润显著提升，净利率同比增加4.4个百分点至9.2%。
• 产品表现：服务机器人业务增长迅速，全球出货量达440万台，同比增长49.1%；智能生活电器业务略有下降，其他产品收入微降。
• 海外市场拓展：科沃斯和添可品牌海外业务收入占全部收入的45.9%，同比增长3.7个百分点，其中科沃斯品牌海外业务收入占比提升至45.4%，增速达52.0%。
• 财务指标：2025年毛利率同比提升2.3个百分点至48.8%，净利率同比提升4.4个百分点至9.2%。2026Q1因汇率波动和非经常性损益影响，净利率有所下滑。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.9/24.4/28.2亿元，同比增长18.7%/16.8%/15.7%，维持“增持”评级。
• 风险提示：需关注关税及汇率波动、新品类开拓不及预期、行业需求下滑等风险。

关键信息

财务数据概览

产品与市场表现

• 服务机器人：2025年收入106.8亿元，同比增长32.2%；全球出货量440万台，同比增长49.1%。
• 智能生活电器：2025年收入82.2亿元，同比下降1.2%。
• 其他产品：2025年收入1.4亿元，同比下降0.1%。
• 新品类：如割草机等，收入同比增长88.1%，其中海外收入同比增长110.5%，已形成一定规模效应。

区域表现

• 国内市场：2025年营收101.9亿元，同比增长8.1%。
• 海外市场：2025年营收88.5亿元，同比增长24.4%。
• 海外占比：科沃斯和添可品牌海外业务收入占比45.9%，同比增长3.7个百分点。

毛利率与费率变化

• 毛利率：2025年整体毛利率48.8%，同比增长2.3个百分点；2025Q4毛利率46.9%，同比增长3.4个百分点；2026Q1毛利率49.6%，同比微降0.1个百分点。
• 费率变化：2025年销售/管理/研发/财务费率分别为31.2%/3.1%/5.1%/-0.5%，同比变动+0.9pct/-0.3pct/-0.2pct/-0.7pct。
• 净利率：2025年净利率9.2%，同比增长4.4个百分点；2026Q1净利率8.3%，同比下降4.0个百分点，主要因汇率波动和非经常性损益影响。

财务报表与主要财务比率

• 资产负债表：2025年资产总计17,432亿元，流动资产和非流动资产分别增长12.9%和24.0%。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流3387亿元，同比增长296.0%；投资活动现金流-848亿元，同比下降11.1%；筹资活动现金流-1221亿元，同比下降108.3%。
• 利润表：2025年营业收入190.4亿元，同比增长15.1%；营业成本97.44亿元，同比增长10.0%；净利润17.58亿元，同比增长118.1%。
• 主要财务比率：2025年ROE为19.4%，同比增长6.0个百分点；资产负债率48.1%，同比下降4.0个百分点；净负债比率-60.2%，同比下降10.0个百分点。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.9/24.4/28.2亿元，同比增长18.7%/16.8%/15.7%。
• 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为3.60/4.21/4.87元，同比增长18.7%/16.8%/15.7%。

风险提示

• 汇率波动：2026Q1因汇率波动导致净利率下滑。
• 新品开拓：新品类如割草机等可能面临市场接受度不足的风险。
• 行业需求：行业整体需求可能受外部因素影响而下滑。

分析师信息

• 分析师：徐程颖、鲍秋宇
• 执业证书编号：S0680521080001、S0680524080003
• 邮箱：xuchengying@gszq.com、baoqiuyu@gszq.com

股票信息

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（相对基准指数涨幅5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅-5%~5%之间）、减持（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-10%~10%之间）、减持（相对基准指数跌幅10%以上）。

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