20220424-首创证券-科沃斯-603486.SH-公司简评报告_营收突破百亿_自有品牌扬帆起航_3页_445kb

报告摘要

科沃斯公司简评报告总结

核心内容

科沃斯（603486）在2021年实现了营业收入突破百亿，达130.86亿元，同比增长80.90%；归母净利润20.10亿元，同比增长213.51%。公司拟每10股派发现金红利11元（含税）。2022年第一季度，公司实现营业收入32.01亿元，同比增长43.90%；归母净利润4.24亿元，同比增长27.20%。分析师陈梦首次覆盖该股，给予“买入”评级。

主要观点

自有品牌战略成效显著：科沃斯与添可双品牌战略推动公司营收快速增长，自有品牌业务合计占总营收比重达90.63%。其中，科沃斯全年出货量增长10.81%至340万台，出货均价增长43.67%至1963元；添可出货量增长242.45%至267万台，出货均价增长19.13%至1923元。
海外市场表现强劲：2021年科沃斯与添可品牌海外业务收入分别同比增长60.26%和180.65%，占各自收入的比重分别为30.91%和31.66%，显示公司全球化布局成效显著。
盈利能力稳步提升：2021年公司毛利率同比增长8.6个百分点至51.41%，在原材料价格大幅上涨的背景下仍保持增长。全年净利率同比增长6.5个百分点至15.36%。2022年第一季度毛利率同比增长2.8个百分点至49.53%，净利率因股份支付费用增长而略有下降，但剔除该因素后净利率仍同比增长约0.6个百分点。
财务预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.14亿元、35.55亿元、43.45亿元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍。公司未来盈利能力有望持续增强。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收(亿元)	130.86	175.55	225.59	275.04
同比增速(%)	80.9%	34.1%	28.5%	21.9%
归母净利润(亿元)	20.11	27.14	35.55	43.45
同比增速(%)	213.5%	35.0%	31.0%	22.2%
EPS(元/股)	3.51	4.74	6.22	7.59
PE(倍)	28	21	16	13

财务比率分析

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	51.4%	51.9%	52.2%	52.4%
净利率	15.4%	15.5%	15.8%	15.8%
ROE	39.4%	38.0%	35.3%	32.3%
ROIC	38.5%	37.3%	35.6%	33.2%
资产负债率	52.4%	48.2%	44.5%	41.6%
净负债比率	20.0%	13.3%	8.8%	6.0%
P/E	28	21	16	13
P/B	11	8	6	4