20221031-西南证券-科沃斯-603486.SH-营收延续增长_静待盈利改善_5页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了科沃斯公司2022年三季报的财务表现，并基于行业趋势和公司战略，对2022-2024年的盈利情况进行预测，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 营收增长：公司2022年前三季度实现营收101.2亿元，同比增长22.8%。预计2022-2024年营业收入将持续增长，分别达到158.48亿元、191.58亿元和231.68亿元，年均增长率约为20.9%。
• 净利润下降：2022年前三季度归母净利润为11.2亿元，同比减少15.7%。预计2022年归母净利润为17.13亿元，同比下降14.77%；但2023和2024年将分别增长21.13%和22.78%。
• 毛利率变化：2022年前三季度综合毛利率为49.7%，同比提升0.3个百分点，但Q3单季度毛利率为47.2%，同比和环比均有所下降，主要由于产品降价促销。
• 费用率变化：销售费用率和管理费用率均有所上升，而财务费用率下降，整体净利率下降5.1个百分点。
• 产品表现：
  • 扫地机：线上零售量同比减少30%，零售额减少7%，但公司仍保持30%以上的市场份额。
  • 洗地机：线上零售量同比增长55.5%，零售额增长38.3%，公司保持40%以上的线上市场份额。
• 投资建议：公司作为清洁电器行业龙头，渠道持续完善，产品降价推动市场扩容，预计未来盈利将逐步改善，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益分别为2.99元、3.62元和4.44元，显示长期增长潜力。
• 估值指标：PE从17.55逐步降至13.84，PB从6.91降至4.00，PS从2.70降至1.52，显示估值逐步下降，但未来盈利改善可能支撑股价。

关键信息

财务表现

假设条件

1. 扫地机：未来10年渗透率提升10%以上，2022-2024年均价分别下降1%、上涨1%、上涨1%，销量分别增长14%、20%、20%。
2. 洗地机：渗透率持续提升，2022-2024年均价分别上涨1%、1%、1%，销量分别增长30%、20%、20%。
3. 其他业务：收入预计略有增长，但毛利率基本稳定。

风险提示

• 原材料价格波动可能对盈利产生影响。
• 终端销售表现可能不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

分析师信息

• 龚梦泓：执业证号S1250518090001，电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn
• 夏勤：执业证号S1250522080003，电话023-63786049，邮箱xiaqin@swsc.com.cn

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