20181102-太平洋-隆基股份-601012.SH-三季报点评_产销量增长明显_龙头地位依旧_8页_697kb

隆基股份（601012）三季报总结

核心内容概览

隆基股份（601012）在2018年第三季度发布了其财报，展示了公司在光伏行业的持续发展和市场地位的稳固。尽管面临行业整体价格下降的压力，公司仍保持了较高的市场份额和盈利能力。本文将总结其核心内容、主要观点和关键信息。

主要观点

1. 产销量增长显著，单晶技术优势明显

• 产销量增长：公司依托单晶技术与成本优势，实现了产销量的明显增长，尤其在单晶硅片和组件方面表现突出。
• 市场占有率提升：随着单晶产品的性价比优势日益凸显，公司单晶市场占有率持续提升，巩固了行业龙头地位。
• 产品结构优化：公司根据市场需求及时调整产品结构和销售区域，提升了整体市场竞争力。

2. 成本管控能力增强，毛利率有所下降但保持领先

• 费用率下降：公司三季度管理费用率和财务费用率均有所下降，显示了良好的成本控制能力。
• 非硅成本下降：硅片、电池和组件的非硅成本分别下降了16%、11%和14%，进一步增强了公司的盈利能力。
• 毛利率变化：尽管产品价格下降，导致毛利率有所下滑，但公司仍保持行业领先的毛利率水平。

3. 高效产能持续扩张，技术积累深厚

• 高效产能提升：公司高效单晶产品产能持续扩大，硅片产能达25GW，组件产能达8.8GW。
• 技术领先：公司在单晶生长、金刚线切割及单晶材料薄片化技术等方面积累了较强的技术优势，并具备丰富的项目储备。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为28.96亿元、32.85亿元和38.84亿元，对应EPS分别为1.45元、1.65元和1.95元。
• 估值指标：2018-2020年对应PE分别为10.95倍、9.65倍和8.16倍，显示公司估值逐步下降。
• 投资评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

财务数据摘要

三季报关键数据

• 前三季度营业收入：146.71亿元，同比增长35.26%。
• 前三季度归母净利润：16.91亿元，同比下降24.53%。
• 第三季度营业收入：46.69亿元，同比增长2.17%。
• 第三季度归母净利润：3.84亿元，同比下降61.68%。
• 销售毛利率：前三季度为22.21%，较2017年同期下降12.78个百分点。

生产与销售情况

• 单晶硅片：第三季度生产9亿片，出货9.5亿片，其中外销5.92亿片；前三季度总计出货25.5亿片。
• 单晶组件：第三季度生产1.47GW，出货1.23GW，外销1.14GW；前三季度累计出货4.24GW。

风险提示

• 国际贸易保护风险：可能影响公司产品的出口。
• 产能过剩风险：可能导致产品价格进一步下降。
• 规模扩张管理风险：随着产能扩大，管理难度增加。
• 光伏行业政策风险：政策变化可能影响行业发展。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

技术与成本优势

• 单晶技术：公司持续在单晶生长、切割和薄片化技术上投入研发，形成较强的技术积累。
• 产品效率：单晶PERC电池转换效率最高达到23.6%，60型高效单晶PERC组件转换效率达到20.66%，半片组件功率突破360瓦，刷新世界记录。
• 成本控制：公司通过技术创新和成本管控，有效降低了非硅成本，保持了较高的盈利能力。

附录：销售团队信息

研究院信息

• 地址：北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566
• 公司声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。