深度报告-20210720-首创证券-隆基股份-601012.SH-公司深度报告_单晶科技成就隆基价值_分享行业红利未来成长可期_39页_3mb

隆基股份深度报告总结

核心内容

隆基股份（601012）作为全球领先的光伏企业，凭借在单晶技术上的持续创新与领先，成为光伏行业的重要推动者。公司以技术驱动为核心，通过产业链一体化布局和供应链优势，实现了显著的盈利增长与市场份额提升。随着全球碳中和进程的推进，光伏行业进入正周期，隆基有望持续享受行业红利。

主要观点

• 单晶技术引领行业变革：隆基通过技术革新推动了从硅棒到组件的全产业链升级，显著降低了生产成本，提高了产品效率。
• 一体化布局与规模优势：公司从硅片、电池到组件的垂直一体化布局，使其在行业竞争中占据领先地位，具备强大的成本控制与议价能力。
• 研发投入与创新能力：隆基高度重视研发投入，构建了全球领先的研发体系，多次打破电池与组件效率的世界纪录。
• 盈利能力突出：公司毛利率和净利率持续领先，得益于技术优势、规模效应及供应链管理。
• 未来增长可期：随着碳中和政策的推进和光伏装机需求的增加，隆基有望在光伏行业迎来更广阔的发展空间。

关键信息

产能与市场表现

• 2021年公司硅片/电池/组件产能预计达到105/38/65GW，出货量有望达到80/40GW。
• 公司2020年硅片市占率高达42%，组件出货量首次超越晶科，登顶全球冠军。
• 2021年预计全球光伏装机量可达160GW以上，中国光伏装机量预计达到63GW，增速超过30%。

技术创新与产品优势

• RCZ技术：实现单晶拉晶大装料、高拉速和多次拉晶，显著降低生产成本。
• 金刚线切割技术：有效降低切片损耗，提高出片率，推动成本下降。
• PERC电池技术：单晶PERC组件效率领先，有效提升转换效率。
• TOPCon与HJT技术：公司多次刷新TOPCon与HJT电池效率世界纪录，技术处于行业领先地位。
• Hi-MO系列组件：通过技术升级，组件效率和功率不断提升，2021年Hi-MON组件功率达570W，较2016年提升91%。

供应链与定价能力

• 公司通过签订长单锁定上游硅料供应，保障原材料稳定。
• 2021年硅片报价高于市场平均水平，毛利率稳定在30-35%，显示强大的议价能力。

管理与战略布局

• 公司创始人李振国等为兰州大学校友，具有明确的战略目标和坚定信念。
• 公司业务涵盖五大板块，包括单晶硅棒、硅片、电池、组件及氢能解决方案，布局全球。
• 公司不断推进技术升级和产能扩张，形成强大的产业版图。

盈利预测

• 2021/2022/2023年预计营业收入分别为879/1080/1230亿元，归母净利润分别为110.6/139.7/172.3亿元。
• 对应EPS分别为2.04/2.58/3.18元，PE分别为41.1/32.6/26.4，维持买入评级。

风险提示

• 光伏装机需求不达预期
• 技术迭代超预期
• 供应链价格波动

未来展望

• 碳中和推动行业正周期：各国碳中和目标的提出，将为光伏行业带来长期增长机遇。
• 技术领先保障竞争力：持续的技术研发投入和创新，使公司在行业中保持领先地位。
• 国际化布局：公司在海外设立多个生产基地，拓展全球市场，提升品牌影响力。

业务布局

技术与产品发展

研发投入与成果

• 2020年研发投入为25.92亿元，占营收4.75%，全球行业领先。
• 公司累计获得各类已授权专利1001项，技术研发实力突出。
• 通过自主研发和与设备厂商合作，掌握单晶生长核心参数，提升产品质量与效率。

总结

隆基股份凭借在单晶技术上的持续创新与领先，构建了完整的光伏产业链，并通过强大的供应链管理能力，保持了优异的盈利能力。随着全球碳中和进程的推进，光伏行业迎来正周期，隆基有望持续享受行业红利，成为清洁能源领域的领航者。