20180213-天风证券-海亮股份-002203.SZ-铜管行业巨舰扬帆起航_11页_1mb

海亮股份（002203）总结

核心内容

海亮股份是国内铜管行业的龙头企业，专注于铜加工材的生产与销售，其核心产品为铜管，占公司铜加工板块收入的90%以上。公司通过持续的产能扩张和技术升级，逐步实现从铜管到铝加工、环保、金融及矿产领域的多元化布局，以增强企业的综合竞争力。

主要观点

• 行业地位：海亮股份是全球铜管行业的重要参与者，具有强大的市场影响力和竞争力。
• 产能扩张：公司当前铜加工产能达47.5万吨，计划至2019年铜管产能将超60万吨，2025年目标为铜加工材年销量228万吨，其中铜管产量133万吨。
• 盈利能力：公司铜管产品具有高附加值，采用“原材料+加工费”定价模式，加工费稳定在2,500~20,000元/吨，平均吨毛利2,700~3,000元/吨，毛利率处于行业上游水平。
• 风险控制：公司拥有系统性风控体系，采用套期保值工具控制铜价波动风险，确保生产与销售的稳定性。
• 多元化发展：公司不仅深耕铜管领域，还通过定增等方式拓展铝加工、环保、金融及矿产等第二主业，以寻求新的盈利增长点。

关键信息

产品结构与应用领域

• 主要产品包括铜管、铜棒及管件、铜铝复合材、铝型材。
• 铜管广泛应用于空调制冷、建筑、海水淡化、船舶、核电等领域，其中空调制冷为主要下游行业。

产能与增长计划

• 当前铜管产能为47.5万吨，2019年预计达63万吨。
• 在建与拟建产能合计31.5万吨，主要分布在安徽、广东等空调整机主产地。
• 2025年目标为铜加工材年销量228万吨，其中铜管产量133万吨。

财务预测

• 2017-2019年归母净利分别为7.43亿元、8.55亿元和10.99亿元，EPS分别为0.39 / 0.45 / 0.58元/股。
• PE估值：2017年为21.93倍，2018年为19.05倍，2019年为14.82倍。
• 目标价：9.28元，对应2019年16倍PE。

盈利预测与投资建议

• 公司业绩在2018-2019年有望持续释放，预计2017年海亮环材贡献净利润1亿元，海博小贷2017年前三季盈利2843万元。
• 综合考虑公司行业地位、产能扩张及盈利增长潜力，给予“增持”评级。

风险提示

• 产品需求不及预期。
• 加工费下跌。
• 产能建设速度不及预期。
• 产能建设计划调整。

附录：财务数据摘要

行业趋势

• 铜管行业：产品同质化、市场容量过饱和，竞争激烈，行业集中度提升。
• 环保与金融：公司通过收购和投资进入环保、金融及矿产领域，拓宽业务范围。
• 铜杆行业：受环保政策影响，产能增长受限，行业面临整合与升级。

未来展望

• 公司计划至2025年成为全球最强大的铜管制造企业，具备较大的增长潜力。
• 铜加工行业整体处于整合与升级阶段，海亮股份凭借其高产能、高附加值产品及稳健的风控体系，有望在行业中持续领先。