2017-中国基因检测与精准医疗巨舰扬帆起航_27页-2mb

华大基因（300676）研究报告总结

核心内容

华大基因是国内基因检测与精准医疗领域的领军企业，拥有显著的先发优势。公司以基因检测技术为核心，为医疗机构、科研机构及企事业单位提供基因组学类的诊断和研究服务，覆盖临床应用与基础科研两大方向。公司依托强大的技术优势、规模效应及品牌效应，成为行业龙头，并具备广阔的市场空间。

主要观点

• 华大基因是国内基因检测龙头企业，其生育健康类服务在市场中占据主导地位，2016年检测样本量突破百万例，是全球首个实现这一成就的企业。
• 公司在NIPT（无创产前基因检测）领域处于领先地位，2016年生育健康类服务收入占比达54.28%，毛利占比达71%，是公司的主要盈利来源。
• 随着二代测序技术的普及，基因检测成本显著下降，推动检测需求加速释放。预计中国基因测序市场未来五年复合增长率约为35%，市场规模将突破300亿元。
• 肿瘤基因检测是公司未来的重要增长点，具有巨大的市场潜力，预计将成为公司业绩的重要支撑。
• 公司通过不断的技术研发和产业升级，积极拓展新的业务领域，形成完整的产业链布局。

关键信息

发行信息

• 发行价格：13.64元/股
• 发行股数：4010万股
• 发行日期：2017-07-05
• 发行方式：网下询价，上网定价
• 主承销商：中信证券股份有限公司
• 募集资金总额：4.8亿元
• 募投项目总投资额：17.32亿元

募投项目

• 医学检验解决方案平台升级：2.1亿元，用于深圳、天津、武汉三大平台升级。
• 基因组学研究中心建设：3.7亿元，募集资金投入1.1亿元。
• 信息系统建设：2.0亿元，募集资金投入1.6亿元。

盈利预测

• 2017-2019年EPS：1.08元/股、1.39元/股、1.75元/股
• 2017-2019年净利润：4.3亿元、5.5亿元、6.9亿元
• 2017年合理估值：75-80倍市盈率，对应合理价格区间为81-86元

市场空间

• NIPT市场空间：预计未来三年市场空间将从32亿元增长至126亿元
• 肿瘤基因检测市场空间：全球肿瘤相关应用占基因测序市场60%，中国市场潜力巨大

风险提示

• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，未来市场可能进一步饱和
• 行业监管政策变化风险：政策调整可能对公司的业务产生影响
• 新产品研发失败风险：公司投入大量研发资金，但新产品可能无法达到预期

公司业务布局

生育健康类服务

• 主要产品：NIPT、PGS/PGD、新生儿耳聋基因检测、新生儿遗传代谢病筛查等
• 收入构成：2016年收入为9.3亿元，占公司总收入的54.28%
• 毛利率：2016年达71%，是公司主要盈利来源

复杂疾病类服务

• 主要产品：复杂疾病基因检测、肿瘤致病机理研究、遗传性肿瘤检测等
• 收入构成：2016年收入为3.83亿元，占公司总收入的22.5%
• 毛利率：2016年为40.17%，未来有望提升

基础科研类服务

• 主要产品：基因测序、生物信息分析、基因分型等
• 收入构成：2016年收入为3.29亿元，占公司总收入的19.4%
• 毛利率：2016年为58.4%，但近年来逐步下降

药物研发类服务

• 收入构成：2016年收入为0.59亿元，占公司总收入的3.49%

竞争优势

• 技术领先：拥有超过100项核心技术专利，涵盖实验仪器、样品处理、测序文库构建、质量控制、生物信息分析等关键环节
• 产业链完善：公司已形成完整的基因测序产业链，覆盖测序设备、试剂、数据分析等环节
• 产品结构合理：公司产品线丰富，涵盖生育健康、复杂疾病、基础科研、药物研发等多个领域
• 布局全球：公司在全球100多个国家和地区设有分支机构，覆盖范围广

财务数据

财务指标（2014-2016）

• 流动比率：2014年2.3，2015年4.4，2016年4.4
• 资产负债率：2014年28.5%，2015年19.0%，2016年18.4%
• 应收账款周转率：2014年“独家收集0不断更新”，2015年3.0，2016年2.8
• 存货周转率：2014年7.9，2015年5.9，2016年7.7

盈利预测（2016-2019）

财务摘要（2015-2019）

市场前景与风险

市场前景

• 基因测序市场：预计到2020年，全球基因测序市场规模将达到138亿美元，年复合增长率20%；中国基因测序市场预计未来五年复合增长率35%，市场规模将突破300亿元。
• NIPT市场：随着高龄产妇数量的增加和政策的推动，NIPT市场渗透率逐步提高，公司有望持续增长。
• 肿瘤基因检测：具有显著的市场潜力，预计将成为公司未来的重要增长点。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业的发展，竞争将更加激烈。
• 行业监管政策变动：政策的变化可能对公司业务带来不利影响。
• 新产品研发失败：研发过程中的不确定性可能导致产品未能达到预期效果。

总结

华大基因作为国内基因检测与精准医疗的领军企业，凭借其技术优势、规模效应及品牌效应，在市场中占据重要地位。公司业务涵盖生育健康、复杂疾病、基础科研和药物研发等多个领域，其中生育健康类服务是主要盈利来源。未来，公司将在NIPT、肿瘤基因检测等领域继续拓展，以实现持续增长。同时，公司也在不断加强研发能力和产业链布局，以应对市场变化和提升竞争力。