20240709-华安证券-麦格米特-002851.SZ-高研发平台型企业_多元布局驱动成长_16页_1mb

麦格米特（002851）投资分析报告总结

公司概况

麦格米特是一家聚焦于电能变换与控制的技术领先平台型企业，通过多元布局构建了六大事业群：智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备与精密连接。公司以电力电子技术为核心，形成功率变换硬件、数字化电源控制、系统控制与通讯软件三大核心技术平台，产品广泛应用于新能源汽车、工控、轨道交通、储能等领域。

核心竞争力与财务表现

• 财务稳健：2018-2023年间，公司营收复合增长率达231%，净利润增长率达255%。2024年第一季度营收同比增长173%，净利润虽受疫情影响，扣非净利润仍高增长。
• 技术与管理优势：公司高管团队具有华为、艾默生背景，技术研发投入持续，研发费用率保持在11%左右，研发人员占比达33%。产品毛利率稳中有升，2024年Q1达2591%，费用率控制良好。

增长期分析

1. 新能源汽车：公司产品矩阵覆盖PEU、MCU、OBC、DCDC等，已进入800V高压平台时代。随着800V渗透率加速提升，产品量价齐升潜力显著，2026年渗透率或达50%。
2. 工业自动化：针对工程机械电动化推出定制化电驱控制器，受益于行业需求回暖及电动化趋势。工控行业或于2024年下半年进入上行周期。
3. 服务器电源：AI服务器对高算力GPU的需求带动电源配套升级，公司CRPS系列电源产品性能优异，国产替代趋势明确。
4. 人形机器人：公司布局球形电机技术，切入执行器领域，全球市场规模有望于2030年达150亿美元。

全球化布局

公司通过“研发+制造+销售”三管齐下推进全球化，在泰国、美国等地建厂并设立海外研发中心。2023年海外收入占比达40%，毛利率较国内高出64个百分点，盈利能力显著。

投资建议与风险提示

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标估值：预计2024-2026年净利润分别为798亿、987亿、1189亿元，对应PE分别为1554倍、1256倍、1043倍。
• 风险：下游需求波动、汇率和原材料价格风险、市场竞争加剧等。

结论

麦格米特作为电力电子技术平台型企业，凭借多元化布局和全球化战略，受益于新能源车、AI服务器、工业自动化等高景气赛道。多元业务协同效应显著，成长性和盈利能力具备投资价值，建议积极配置。