20181030-招商证券-麦格米特-002851.SZ-业绩继续保持高增长_新能源汽车板块超预期_8页_1mb

麦格米特（002851.SZ）详细总结

核心内容

麦格米特（002851.SZ）在2018年前三季度实现业绩高增长，公司围绕电力电子核心技术平台布局多个业务领域，其中新能源汽车和智能家电板块表现尤为突出。当前股价为18.27元，目标估值为25-26元，公司维持“审慎推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司实现收入16.1亿元，同比增长57.33%；归上净利润1.23亿元，同比增长45.42%；扣非后净利润1.03亿元，同比增长37.33%。剔除股票激励和资产重组影响后，归上利润同比增长79.50%。
• 分项业务增长强劲：新能源汽车板块同比增长435%，变频家电业务预计增长70%-80%，智能卫浴预计增长60%以上，智能焊机预计增长50%以上，平板显示业务预计增长40%以上。
• 毛利率环比上升：Q3毛利率为31.21%，环比上升2.2个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率变化：管理费用率因股份支付和重组费用上升2.32个百分点，销售费用率下降1.01个百分点。
• 现金流表现：公司经营现金流有所波动，但整体仍保持一定稳定性。
• 估值与财务指标：2018年公司PE为32.0，PB为3.6，估值水平有所下降，但盈利增长带动估值提升。
• 风险提示：存在新能源汽车行业波动风险和原材料涨价风险。

关键信息

财务数据概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1154	1494	2369	3091	4018
营业利润（百万元）	156	171	237	315	408
净利润（百万元）	110	117	178	236	304
每股收益（元）	0.35	0.37	0.57	0.75	0.97
PE	52.1	48.9	32.0	24.3	18.8
PB	8.3	4.4	3.6	3.2	2.8
EV/EBITDA	64.8	58.7	43.4	32.8	26.2

资产负债情况

• 总股本：31297万股
• 已上市流通股：12676万股
• 总市值：57亿元
• 流通市值：23亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.9元
• ROE（TTM）：10.1%
• 资产负债率：44.4%

业务板块表现

业务板块	2018E（百万元）	同比增长率
智能家电电控产品	1112.1	52.0%
平板电视电源	280.2	25.0%
智能卫浴整机	378.9	60.0%
变频家电功率转换器	443.0	70.0%
工业定制电源	440.0	3.4%
工业自动化产品	817.3	142.4%

费用率分析

• 财务费用率：Q3为-0.32%，同比下降0.6个百分点
• 销售费用率：Q3为5.49%，下降1.01个百分点
• 管理费用率：Q3为14.75%，上升2.32个百分点

投资建议

• 评级：审慎推荐-A
• 目标价：25-26元
• 主要驱动因素：新能源汽车板块超预期增长，智能家电业务持续高增长，公司平台化发展带来的长期增长潜力

图表目录

• 图1：麦格米特历史PE Band
• 图2：麦格米特历史PB Band

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券
• 陈雁冰：研究新能源汽车中游产业
• 龙云露：研究电力设备、新能源发电产业
• 普绍增：研究工控自动化与信息化产业
• 刘珺涵：研究新能源汽车中游产业

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

风险提示

• 新能源汽车行业波动风险
• 原材料涨价风险

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突。