> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 麦格米特（002851）详细总结 ## 核心内容 麦格米特是一家深耕电力电子行业的国内头部公司，成立于2003年，核心团队源自华为电气-艾默生系，通过内部研发和外部并购在电源产品、智能家电、工业自动化、新能源及轨道交通等六大领域实现多元化布局。2017年上市后，公司规模持续扩张，并在海外建立研发、生产和销售基地，实现收入快速增长。2024年，公司成功与英伟达合作，成为其AI服务器电源大陆唯一供应商，并同步布局HVDC、BBU、超级电容等AIDC相关产品，具备高增长潜力。 ## 主要观点 - **技术积淀与海外布局**：公司依托长期技术积累和海外布局，有望加速抢占全球AI服务器电源市场。 - **AIDC业务增长潜力**：公司通过布局HVDC、BBU、SST等AIDC产品，向整体解决方案商拓展，具备高增量空间。 - **研发投入与盈利能力**：公司高度重视研发投入，研发费用率常年高于同业，同时通过定增募集资金用于新业务研发和扩产，进一步提升竞争力。 - **盈利预测与估值**：公司2025-2027年归母净利润预测为1.25/8.01/18.72亿元，对应现价PE分别为478x、74x、32x，维持“买入”评级。 - **市场空间测算**：2030年AI服务器电源市场空间可达1510亿元，其中海外占比达1231亿元，公司有望在其中占据一定份额。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | EPS(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |------|---------------------|-------------|---------------------|-------------|------------|---------------------| | 2023A | 6,754 | 23.30 | 629.32 | 33.13 | 1.08 | 94.71 | | 2024A | 8,172 | 21.00 | 436.12 | -30.70 | 0.75 | 136.67 | | 2025E | 8,683 | 6.25 | 124.81 | -71.38 | 0.21 | 477.57 | | 2026E | 12,987 | 49.56 | 800.90 | 541.72 | 1.38 | 74.42 | | 2027E | 17,856 | 37.49 | 1,871.72 | 133.70 | 3.22 | 31.84 | ### 市场数据 | 项目 | 2026年4月8日 | |------|--------------| | 收盘价(元) | 102.50 | | 一年最低/最高价(元) | 40.15/140.39 | | 市净率(倍) | 9.00 | | 流通A股市值(百万元) | 46,940.87 | | 总市值(百万元) | 59,603.28 | ### 基础数据 | 项目 | 2025年9月30日 | |------|----------------| | 每股净资产(元) | 11.39 | | 资产负债率(%) | 51.30 | | 总股本(百万股) | 581.50 | | 流通A股(百万股) | 457.96 | ## 业务布局 ### 六大业务领域 - **智能家电电控产品**：包括变频家电功率控制器、空气源热泵控制器、智能卫浴整机及部件等。 - **电源产品**：包括医疗设备电源、通信及服务器电源、工业导轨电源、光伏&储能&充电桩核心部件、LED显示电源等。 - **新能源及轨道交通部件**：包括新能源汽车电力电子集成模块、电机驱动器、车载充电机、DCDC模块、车载压缩机、轨道交通车辆空调电气部件等。 - **工业自动化**：包括伺服及变频驱动器、可编程逻辑控制器（PLC）、液压伺服泵、直线电机、编码器等。 - **智能装备**：包括数字化焊机、工业微波设备、智能采油设备等。 - **精密连接**：包括异形电磁线、同轴线、超微细扁线、FFC、FPC等。 ### 海外布局 - 在印度和泰国设有产能。 - 在美国、德国设立海外研发中心，并在多地设立海外销售处。 - 2025H1实现海外营收15.22亿元，占总营收比重达32.6%。 ## 管理层与股权结构 - **核心管理层**：技术背景深厚，多具备华为-艾默生任职经验。 - **股权结构**：童永胜为实际控制人，直接持有9,748.32万股股份，占股本总额的17.72%；其配偶、一致行动人王萍持有6.59%的股份，合计持有24.31%的股份。 - **股权分散**：前十大股东合计持股占比37.1%，股权结构较为分散。 ## 营收与盈利 - **营收增长**：2017-2024年收入CAGR达27%，2025Q1-Q3实现营收68亿元，同比+15%。 - **盈利承压**：2022-2024年归母净利润分别为4.7、6.3、4.4亿元，同比+22%、+33%、-31%。 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比下降66%~72%。 - **2026年起业绩有望好转**：随着AI服务器电源业务放量，公司业绩有望大幅向上。 ## 研发投入与现金流 - **研发投入**：公司高度重视研发投入，研发费用率常年维持在11%以上，研发人员数量显著高于可比公司。 - **经营性现金流**：2025Q1-Q3公司经营性现金流净流入3.3亿元，表现良好。 - **定增融资**：2025年公司完成定增，共募集26.63亿元资金，用于新业务产能建设和研发。 ## AIDC业务与市场前景 - **AI服务器电源**：当前主流功率已达5.5kW，并随机柜功率提升而持续上升。 - **市场空间测算**：2030年全球AI服务器电源市场空间可达1510亿元，其中海外占比达1231亿元。 - **公司增量空间**：2030年公司AIDC电源业务收入空间可达229亿元，预计贡献约46亿元增量利润。 ## 风险提示 - **AIDC业务进展不及预期** - **海外市场拓展不及预期** - **技术迭代与创新不及预期** - **竞争加剧** ## 相关研究 - 《麦格米特(002851)：2025年业绩预告点评：加大投入ALLINAI，26年业绩有望拐点加速向上》2026-01-29 - 《麦格米特(002851)：2025年三季报点评：业绩不及市场预期，大力布局AI电源业务》2025-10-31