深度报告-20260408-东吴证券-麦格米特-002851.SZ-深耕电力电子行业积淀深厚_AIDC业务迎来飞跃期_36页_2mb

麦格米特（002851）详细总结

核心内容

麦格米特是一家深耕电力电子行业的国内头部公司，成立于2003年，核心团队源自华为电气-艾默生系，通过内部研发和外部并购在电源产品、智能家电、工业自动化、新能源及轨道交通等六大领域实现多元化布局。2017年上市后，公司规模持续扩张，并在海外建立研发、生产和销售基地，实现收入快速增长。2024年，公司成功与英伟达合作，成为其AI服务器电源大陆唯一供应商，并同步布局HVDC、BBU、超级电容等AIDC相关产品，具备高增长潜力。

主要观点

• 技术积淀与海外布局：公司依托长期技术积累和海外布局，有望加速抢占全球AI服务器电源市场。
• AIDC业务增长潜力：公司通过布局HVDC、BBU、SST等AIDC产品，向整体解决方案商拓展，具备高增量空间。
• 研发投入与盈利能力：公司高度重视研发投入，研发费用率常年高于同业，同时通过定增募集资金用于新业务研发和扩产，进一步提升竞争力。
• 盈利预测与估值：公司2025-2027年归母净利润预测为1.25/8.01/18.72亿元，对应现价PE分别为478x、74x、32x，维持“买入”评级。
• 市场空间测算：2030年AI服务器电源市场空间可达1510亿元，其中海外占比达1231亿元，公司有望在其中占据一定份额。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

业务布局

六大业务领域

• 智能家电电控产品：包括变频家电功率控制器、空气源热泵控制器、智能卫浴整机及部件等。
• 电源产品：包括医疗设备电源、通信及服务器电源、工业导轨电源、光伏&储能&充电桩核心部件、LED显示电源等。
• 新能源及轨道交通部件：包括新能源汽车电力电子集成模块、电机驱动器、车载充电机、DCDC模块、车载压缩机、轨道交通车辆空调电气部件等。
• 工业自动化：包括伺服及变频驱动器、可编程逻辑控制器（PLC）、液压伺服泵、直线电机、编码器等。
• 智能装备：包括数字化焊机、工业微波设备、智能采油设备等。
• 精密连接：包括异形电磁线、同轴线、超微细扁线、FFC、FPC等。

海外布局

• 在印度和泰国设有产能。
• 在美国、德国设立海外研发中心，并在多地设立海外销售处。
• 2025H1实现海外营收15.22亿元，占总营收比重达32.6%。

管理层与股权结构

• 核心管理层：技术背景深厚，多具备华为-艾默生任职经验。
• 股权结构：童永胜为实际控制人，直接持有9,748.32万股股份，占股本总额的17.72%；其配偶、一致行动人王萍持有6.59%的股份，合计持有24.31%的股份。
• 股权分散：前十大股东合计持股占比37.1%，股权结构较为分散。

营收与盈利

• 营收增长：2017-2024年收入CAGR达27%，2025Q1-Q3实现营收68亿元，同比+15%。
• 盈利承压：2022-2024年归母净利润分别为4.7、6.3、4.4亿元，同比+22%、+33%、-31%。
• 2025年业绩预告：预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比下降66%~72%。
• 2026年起业绩有望好转：随着AI服务器电源业务放量，公司业绩有望大幅向上。

研发投入与现金流

• 研发投入：公司高度重视研发投入，研发费用率常年维持在11%以上，研发人员数量显著高于可比公司。
• 经营性现金流：2025Q1-Q3公司经营性现金流净流入3.3亿元，表现良好。
• 定增融资：2025年公司完成定增，共募集26.63亿元资金，用于新业务产能建设和研发。

AIDC业务与市场前景

• AI服务器电源：当前主流功率已达5.5kW，并随机柜功率提升而持续上升。
• 市场空间测算：2030年全球AI服务器电源市场空间可达1510亿元，其中海外占比达1231亿元。
• 公司增量空间：2030年公司AIDC电源业务收入空间可达229亿元，预计贡献约46亿元增量利润。

风险提示

• AIDC业务进展不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 技术迭代与创新不及预期
• 竞争加剧

相关研究

• 《麦格米特(002851)：2025年业绩预告点评：加大投入ALLINAI，26年业绩有望拐点加速向上》2026-01-29
• 《麦格米特(002851)：2025年三季报点评：业绩不及市场预期，大力布局AI电源业务》2025-10-31