20180827-国金证券-麦格米特-002851.SZ-平台化布局日趋完善_多元化发展多点开花_15页_2mb

麦格米特 (002851.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

麦格米特在2018年上半年实现营收10.3亿元，同比增长63.36%，营业利润和归母净利润分别增长57.06%和40.38%。公司通过智能卫浴、新能源车控制器等业务板块的快速增长，带动整体业绩表现良好。尽管受到股权激励和重组费用的影响，公司仍实现较高净利润增长。预计2018-2020年备考净利润分别为2.37亿、3.06亿、3.87亿，对应PE分别为36x、28x、22x，目标价为34.3元，维持买入评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年营收和利润均实现大幅增长，主要得益于智能卫浴、新能源车控制器及工业自动化等业务的推动。
• 平台化布局：公司基于电力电子技术平台化布局，三大业务板块齐头并进，带动整体业绩增长。
• 盈利能力提升：通过收购怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制，公司盈利能力有望显著提升。
• 行业前景广阔：智能卫浴、新能源车、变频空调等业务增长势头良好，未来增长潜力大。
• 风险提示：存在管理风险、新能源车补贴退坡及关键元器件缺货等潜在风险。

关键信息

市场数据

• 市场价格：27.45元
• 目标价格：34.30元
• 已上市流通A股：125.43百万股
• 总市值：7,417.25百万元
• 年内股价最高最低：29.98/22.29元
• 沪深300指数：3325.34
• 中小板综：8684.95

业绩表现

• 营收：10.3亿元，同比增长63.36%
• 营业利润：1.11亿元，同比增长57.06%
• 归母净利润：6515万元，同比增长40.38%
• 扣非净利润：8376.2万元，同比增长80.97%

业务板块分析

• 智能家电电控：营收5.72亿元，同比增长84.6%，其中变频空调控制器增长超150%
• 工业自动化：营收2.7亿元，同比增长101%
• 工业电源：营收1.89亿元，同比增长2.5%
• 新能源车控制器：营收增长显著，预计全年交货规模超8亿元
• 轨道交通PLC：毛利率提升至56.55%，销售占比从30.55%提升至41.22%

收购进展

• 对怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制的收购接近完成，预计2018年8月31日左右完成并表
• 并表后，备考EPS将分别提升0.12元、0.15元、0.19元

盈利预测

• 2018-2020年备考净利润分别为2.37亿、3.06亿、3.87亿
• 2018-2020年EPS分别为0.76元、0.98元、1.24元
• 2019年备考EPS对应PE为35x

风险提示

1. 细分业务差距较大，存在管理风险
2. 新能源车补贴持续退坡，影响消费需求
3. 关键电力电子元器件缺货，可能影响产品交付和营收增长

总结

麦格米特凭借其电力电子技术平台化布局，实现了多业务板块的高增长，特别是智能卫浴和新能源车控制器业务表现突出。随着收购并表的完成，公司盈利能力有望进一步增强。尽管存在管理、补贴退坡及元器件缺货等风险，但公司具备较强的市场竞争力和研发能力，预计未来三年业绩将持续增长，维持买入评级。