20220228-德邦证券-千禾味业-603027.SH-公告点评_定增激励双落地_保驾护航高成长_5页_809kb

报告摘要

千禾味业近期发布股权激励与定增方案，标志着公司战略推进与业绩增长计划的双重落地。分析师认为，该举措有助于公司夯实产能基础、激发管理动能，并为未来高成长提供保障，因此维持“增持”评级。

事件概述：公司于2月24日同时发布股权激励计划与定增预案，分别拟授予限制性股票459万股，非公开发行募集5-8亿元资金，由控股股东伍超群全额认购。
激励计划：计划授予73名激励对象，包括董事、中高层管理人员及核心骨干，旨在绑定核心人才，推动业绩增长。激励考核目标为2022/2023/2024年营业收入增速不低于18%/38%/60%，净利润增速不低于50%/90%/130%。
定增用途：资金将用于“年产60万吨调味品智能制造项目”，预计2024年底完工，新增50万吨酱油、10万吨料酒产能，强化公司供应能力。
战略调整：2021年公司因疫情及渠道变革受到冲击，随后调整战略，推出中低端零添加产品，进军外埠流通渠道，同时布局团购市场，以提升市场份额。
盈利预期：公司预计2021-2023年实现营业收入19.2/23.8/28.9亿元，净利润2.3/3.9/5.0亿元，EPS分别为0.28/0.48/0.62元，对应PE分别为72.2/42.5/33.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：包括新渠道建设不及预期、费用投放超预期、疫情恢复情况不佳等。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	19.24	22.70	26.55
净利润（亿元）	2.27	3.41	4.32
EPS（元）	0.28	0.48	0.62
P/E（倍）	72.16	42.49	33.17
P/B（倍）	7.49	6.67	5.85
P/S（倍）	8.53	6.89	5.69
EV/EBITDA（倍）	40.86	26.31	20.86

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	43.8	42.2	43.6	44.8
净利润率（%）	12.2	11.8	16.2	17.1
净利润增长率（%）	3.8	10.5	69.8	28.1
营业收入增长率（%）	25.0	13.6	23.8	21.2
EBIT增长率（%）	51.3	-20.4	71.3	28.2