20220224-浙商证券-千禾味业-603027.SH-千禾味业股权激励_大股东定增点评报告_打造利益共同体_彰显长期发展信心_4页

报告摘要

千禾味业（603027）总结报告

核心内容概述

千禾味业是一家国内高端酱油领军企业，凭借“零添加产品+商超渠道”的差异化策略，实现了从西南地区向全国市场的扩张。公司于2022年2月24日发布了股权激励计划及非公开发行A股股票预案，旨在通过激励机制和资金投入推动业绩增长与长期发展。

股权激励计划

激励对象与数量

拟向73位激励对象授予459万股限制性股票，占总股本的0.58%。
激励对象包括公司董事、高级管理人员4人，以及中层管理人员和核心骨干人员69人。

解除限售条件

以2021年为基数，2022/2023/2024年对应营收增速分别为18%/17%/16%。
对应净利润增速分别为50%/27%/21%。

摊销费用

激励计划摊销费用预计为：2022年2209万元，2023年1586万元，2024年623万元，2025年113万元。
预计该计划将显著提升公司业绩，其带来的收益增长将远高于费用增加。

大股东定增计划

项目内容

公司计划募集5-8亿元用于“年产60万吨调味品智能制造项目”，包括50万吨酿造酱油和10万吨料酒产能。
董事长伍超群以自有资金认购，价格为15.59元/股，彰显对公司长期发展的信心。

短期与长期发展展望

短期业绩表现

春节以来动销理想，商超终端销售创新高。
当前库存处于低位，预计1~2月份增速高于全年平均目标。
公司已完成大区整合，年后大力开发传统渠道，平价零添加产品已实现部分地区铺货与动销反馈，增长动力充足。
提价红利释放、广宣费用收敛与促销费用改善，全年盈利能力有望逐季改善。

长期成长路径

公司成长路径清晰，目标晋升至行业第二梯队头部企业。
渠道策略因地制宜：起步期以“商超+零添加”为主，稳定期转向传统渠道，成熟期进行渠道精耕。
渠道扩张和下沉空间较大，公司持续提升运营效率和渠道竞争力。

盈利预测与估值

收入与利润预测

2021-2023年公司收入增速分别为13.6%、24.2%、23.2%。
2021-2023年归母净利润增速分别为6.6%、48.1%、30.7%。
EPS分别为0.27元、0.41元、0.53元（未考虑定增摊薄）。

估值指标

**PE（市盈率）**分别为77倍、52倍、40倍。
**P/B（市净率）**分别为7.75倍、6.75倍、5.93倍。
EV/EBITDA分别为50.45倍、35.01倍、26.80倍。

风险提示

疫情反复可能影响下游需求；
零添加产品动销情况不及预期；
渠道开发进度未达预期。

投资评级说明

股票投资评级：增持（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间）。
行业投资评级：中性（预计未来6个月行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间）。

注：不同机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重，不构成具体投资建议。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况等。本公司及关联人员不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

公司简介

千禾味业是国内高端酱油行业的领军企业，以“零添加”产品和商超渠道策略成功突围，逐步实现全国化布局。