20220224-光大证券-千禾味业-603027.SH-非公开发行股票及股权激励计划公告点评_股权激励激发活力_定增扩产布局长远_3页_744kb

千禾味业（603027.SH）非公开发行股票及股权激励计划总结

核心内容概述

千禾味业近期发布了2022年限制性股票激励计划草案及非公开发行股票预案，旨在通过股权激励绑定核心员工，提升公司经营活力，并通过定增募资5-8亿元用于“年产60万吨调味品智能制造项目”，以支持产能扩张和产品放量。

主要观点与关键信息

股权激励计划

• 激励对象：共73人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。
• 授予数量：459万股，占公司总股本的0.575%。
• 授予价格：9.79元/股。
• 考核目标：
  • 营收增长：2022/2023/2024年分别不低于18%/38%/60%，对应同比增速为18%/17%/16%。
  • 净利润增长：2022/2023/2024年分别不低于50%/90%/130%，对应同比增速为50%/27%/21%。
• 激励目的：通过绑定核心员工利益，提升团队士气和工作积极性，推动公司长期发展。

非公开发行股票

• 募资金额：5-8亿元，用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。
• 发行价格：15.59元/股。
• 项目进展：预计2024年12月完工，建成后新增50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能，公司酱油/食醋/料酒年产能将分别达到82.0/18.3/15.0万吨。
• 定增意义：彰显控股股东对公司中长期发展的信心，为公司扩张和产品放量提供资金保障。

市场拓展策略

• 核心产品：零添加高端酱油，以商超渠道为主，积极拓展电商渠道。
• 区域拓展：2021年10月开始进军西南以外的流通渠道，分区域推进全国化布局。
• 市场成熟度：华东市场较为成熟，未来将重点发力华中、华北市场。
• 产品矩阵：推出低价版零添加酱油、8克鲜淡盐酱油、蒸鱼豉油等新品，丰富产品线。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021E归母净利润：2.15亿元（下调9%）。
  • 2022E归母净利润：3.10亿元（下调9%）。
  • 2023E归母净利润：4.11亿元（下调6%）。
• EPS预测：
  • 2021E：0.27元。
  • 2022E：0.39元。
  • 2023E：0.51元。
• PE估值：
  • 2021E：73倍。
  • 2022E：51倍。
  • 2023E：38倍。
• PB估值：
  • 2021E：6.8倍。
  • 2022E：6.1倍。
  • 2023E：5.5倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司高端升级和全国化趋势明确，长期发展空间良好。

风险提示

• 市场拓展风险：省外市场拓展可能不及预期。
• 成本上涨风险：原材料成本上涨幅度可能高于预期。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司造成影响。

财务数据概览

营业收入与净利润

每股指标

估值指标

结论

千禾味业通过股权激励和定增扩产，强化内部激励机制并推动产能提升，有助于公司实现高端产品升级和全国市场拓展。尽管2021年业绩受大众消费受阻影响，但公司未来三年盈利有望显著增长。当前PE估值处于合理区间，维持“增持”评级，建议投资者关注公司长期发展价值。