20181030-中国银河-海澜之家-600398.SH-2018三季报点评_Q3增速放缓_关注Q4传统销售旺季表现_6页_862kb

海澜之家2018年三季报分析总结

核心内容概述

海澜之家（600398.SH）于2018年10月30日发布2018年三季报，报告显示公司前三季度营收和净利润均实现小幅增长，但第三季度业绩承压。分析师李昂对海澜之家维持“推荐”评级，认为其在第四季度传统销售旺季有望回暖。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营收130.42亿元，同比增长4.52%；归属母公司净利润26.28亿元，同比增长4.6%；扣非归母净利润25.09亿元，同比增长1.21%。
• 第三季度：营收30.29亿元，同比下降6.10%；归属母公司净利润5.62亿元，同比下降11.80%；扣非归母净利润4.68亿元，同比下降25.38%。
• 全年展望：预计全年营收增速在5%-10%之间，受益于第四季度传统销售旺季。

2. 品牌与渠道布局

• 品牌多元化：公司通过投资UR（10%股权）和英氏（44%股权）等品牌，拓展了女装、商务装、童装、轻奢品及家居馆等细分市场。
• 分品牌表现：
  • 海澜之家：前三季度营收106.18亿元（+3.97%），第三季度门店净增388家至4,891家，毛利率提升至46.29%。
  • 爱居兔：前三季度营收7.82亿元（+55.52%），毛利率提升至26.52%，但第三季度增速放缓。
  • 圣凯诺：前三季度营收11.57亿元（-10.68%），毛利率下降至51.03%。
  • 其他品牌：前三季度营收1.87亿元（-15.55%），毛利率为-26.93%，仍处于孵化阶段。
• 电商渠道：前三季度线上营收7.75亿元（+29.36%），增速加快；线下营收119.69亿元（+2.89%），增长趋缓。

3. 盈利能力分析

• 毛利率提升：公司整体前三季度毛利率提升2.96个百分点至43.42%，主要受益于高毛利直营店占比上升。
• 费用变化：期间费用率同比上升3.32个百分点至14.88%，其中销售费用率上升2.19个百分点至9.10%，管理费用率微升0.07个百分点至5.86%。
• 净利率稳定：前三季度净利率提升0.01个百分点至20.15%，盈利具有可持续性。

4. 运营与风险提示

• 存货管理：公司三季度存货周转天数增至333.46天，营运能力有待改善。
• 风险因素：包括新品牌市场风险、终端消费环境不确定性、存货减值风险等。

关键财务指标

投资建议

分析师李昂维持“推荐”评级，认为公司当前估值具备吸引力，新品牌、渠道及供应链优化逐步显现，未来增长潜力较大。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月可能低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附录信息

• 分析师信息：李昂，执业证书编号S0130517040001。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。

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