20241103-天风证券-海澜之家-600398.SH-静待需求改善_4页_747kb

海澜之家（600398）2024年三季报点评：维持“买入”评级，投资目标基于公司业绩调整和战略深化。

公司2024年第三季度收入39亿元，同比下降11%，归母净利润27亿元，同比大幅下降65%。Q1-Q3整体收入153亿元，降幅2%，归母净利润19亿元，降幅22%。其中，海澜之家系列收入113亿元，微降5%；其他品牌收入18亿元，增长20%。线上收入32亿元，增长45%，续创佳绩；线下销售113亿元，下降12%。毛利率为44.59%，下降0.18个百分点；净利率12.87%，下降2.68个百分点。直营店收入略增4%，但加盟店及其他收入降幅逾4%。

公司战略聚焦品牌出海，持续深耕东南亚市场，并拓展至马尔代夫、肯尼亚等新区域。同时，通过“平台+品牌”模式，打造全品类品牌矩阵，强化线上渠道与供应链协同。近期京东奥莱首店开业，加强线下布局。

基于Q1-Q3业绩表现，调整未来盈利预测：2024-2026年归母净利分别预计221亿元、266亿元、296亿元（前值更高），EPS 0.46元、0.55元、0.62元，PE逐步降至12X、10X、9X。风险包括国内需求疲软、行业竞争加剧和库存风险。公司财务稳健，资产负债率维持在47%左右。

总体看，海澜之家在挑战中保持增长潜力，维持“买入”评级。