20180830-光大证券-海澜之家-600398.SH-2018年中报点评_业绩稳健增长_龙头优势凸显_8页_1mb

海澜之家（600398.SH）2018年中报总结

核心内容概览

海澜之家在2018年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均同比增长。公司整体表现良好，展现出龙头企业的市场优势，同时多品牌战略持续推进，带来新的增长点。

主要观点

• 业绩增长：2018年中报营业收入100.14亿元，同比增长8.23%；扣非归母净利润20.41亿元，同比增长10.16%；归母净利润20.66亿元，同比增长10.20%。
• 收入结构：公司收入主要来自线下渠道，占比高达94%。线上收入5.81亿元，同比增长34.2%，但Q2增速有所放缓。
• 品牌表现：
  • 主品牌（海澜之家）：上半年收入80.95亿元，同比增长6.20%。Q2增速放缓，但全年仍有望保持正增长。
  • 爱居兔：收入增长显著，同比增长82.25%，处于快速扩张阶段。
  • 圣凯诺和其他品牌：收入有所下滑，圣凯诺同比减少12.91%，其他品牌减少23%。
• 渠道拓展：公司上半年新开门店475家，关闭170家，净增305家，门店总数达到6097家。直营店数量增加明显，尤其是主品牌和爱居兔。
• 毛利率与费用率：毛利率同比上升0.45PCT至40.59%，主要得益于直营店收入占比提升。费用率同比上升1.26PCT至12.03%，其中销售费用增加显著，主要由于广告费和直营店扩张。

关键信息

财务指标

业绩预测与估值

估值指标

风险提示

• 终端消费疲软
• 天气异常
• 终端售罄率降低

总结

海澜之家在2018年上半年实现了稳健增长，显示出其作为大众服装龙头的市场优势。公司通过多品牌战略和直营店扩张提升了盈利能力，同时线上销售策略的调整影响了线上增速。财务指标显示公司运营效率提升，存货周转加快，但费用率有所上升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。