20180711-广发证券-海澜之家-600398.SH-公告公开发行可转换公司债券_3页_524kb

海澜之家 (600398.SH) 可转债发行及公司概况总结

核心内容

海澜之家宣布公开发行可转换公司债券，募集资金总额为30亿元。该可转债期限为六年，票面利率逐年递增，分别为0.3%、0.5%、0.8%、1.0%、1.3%和1.8%。转股价格为12.40元/股，转股期限自发行结束日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。

募投项目与战略意义

募集资金将用于以下三个项目：

1. 产业链信息化升级项目

   • 提升公司全产业链的信息化水平
   • 快速响应客户需求，增强运营效率

2. 物流园区建设项目

   • 提高电商物流处理能力
   • 支持爱居兔业务未来三年的快速增长

3. 爱居兔研发办公大楼建设项目

   • 为高端人才提供一流工作环境
   • 增强公司研发实力，提升整体设计水平

这些项目将有助于公司进一步优化内部管理，增强市场竞争力，并为未来业绩增长提供支撑。

业绩预期与市场表现

业绩预测

• 2018-2020年每股收益（EPS）：预计分别为0.82元/股、0.91元/股、1.03元/股
• 净利润：预计2018-2020年分别为3673.59百万元、4095.59百万元、4605.54百万元
• 营业收入：预计2018-2020年分别为20607.73百万元、23235.22百万元、26175.10百万元
• 净利润增长率：预计2018-2020年分别为10.38%、11.49%、12.45%

市场估值

• 市盈率（P/E）：2018年为14.76倍，2019年为13.24倍，2020年为11.77倍
• 市净率（P/B）：2018年为1.08倍，2019年为0.94倍，2020年为0.81倍
• 当前股价：12.07元，对应2018年市盈率14.5倍

投资评级

• 公司评级：买入
• 预期目标：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上

品牌与市场布局

海澜之家已形成多元化品牌矩阵，包括：

• 主品牌“海澜之家”
• 商务职业装品牌“圣凯诺”
• 女装品牌“爱居兔”
• 童装品牌“爱居兔kids”
• 年轻时尚品牌“海澜之家jeans”
• 轻奢品牌“AEX”和“OVV”
• 家居品牌“海澜优选生活馆”

通过不断拓展细分市场，公司实现了品牌覆盖的广度与深度，增强了市场竞争力。

经营模式与优势

公司采用类直营模式，具备以下优势：

• 营销网络：高效管理，提升品牌影响力
• 供应链：优化资源配置，降低成本
• 品牌管理：统一运营策略，增强品牌价值

该模式有助于公司实现自有品牌与投资品牌协同发展，提升整体盈利能力。

风险提示

1. 终端库存积压风险
2. 极端气候影响服装销售风险
3. 新品牌培育风险

财务表现与趋势

营收与利润

• 营收持续增长，2018-2020年预计年均增长率约13%
• 营业利润增长稳定，2018-2020年预计年均增长率约11.6%
• 归属母公司净利润增长良好，年均增长率约11.5%

财务比率

• 毛利率：稳定在39%左右
• 净利率：略有下降，从18.4%降至17.6%
• ROE：从31.1%逐步下降至26.5%
• 资产负债率：逐年下降，从58.5%降至53.8%
• 净负债比率：从-87.7%逐步下降至-88.0%
• 流动比率：从1.55逐步上升至1.55
• 速动比率：从0.79逐步上升至0.91

现金流

• 经营活动现金流呈增长趋势，2018年预计为3,267百万元，2019年预计达5,737百万元
• 投资活动现金流为负，主要用于资本支出
• 筹资活动现金流为负，主要与可转债发行及债务偿还相关
• 现金净增加额逐年上升，从867百万元增长至2,720百万元

投资价值分析

• 渠道优化：线上线下融合，提升销售效率
• 品牌协同：主品牌与子品牌共同发展，增强市场渗透力
• 技术支撑：信息化、物流、研发能力提升，增强长期竞争力
• 战略协同：腾讯入股后，预计在电商与新零售领域产生协同效应
• 估值合理：当前市盈率14.5倍，处于合理区间，具备投资价值

分析师信息

• 分析师：魏韩杰（首席分析师）
• 团队成员：张萌、赵颖婕
• 学历背景：经济学、数量经济学、国际管理学硕士
• 研究机构：广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上
• 持有：预期股价变动在-5%～+5%之间
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

联系方式

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  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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