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国信证券固收-转债市场2025年11月回顾与12月研判

2025年11月市场回顾

• 权益市场：冲高回落，沪指月跌幅2.21%，计算机、煤炭等板块表现靠后，消费、低空经济等板块表现较好。
• 债市：11月中上旬窄幅震荡，月末受资金流出影响收益率显著上行，10年期国债利率上行4.68BP。
• 转债市场：跟随权益调整，但抗跌性较强。估值高位（算数平均平价112.23元，位于23年93%分位），强赎与下修事件频发，价格分化明显。

2025年12月投资策略

• 市场展望：全球流动性不确定性增加，权益市场进入宽幅震荡状态，等待春季躁动；转债估值波动加大，操作难度高。
• 配置建议：
  • 相对收益：小仓位配置业绩优良、未触发强赎的低溢价偏股型转债；
  • 绝对收益：配置130元以下高安全边际方向，关注锂电、半导体设备、高股息等高赔率机会。

2025年12月“十强转债”组合

1. 洪城转债 - 水务龙头，经营稳定，高分红，股息率高。
2. 亿纬转债 - 储能电池与动力电池需求旺盛，出货量增长显著。
3. 华辰转债 - 新产能匹配储能增长，变压器设备订单充足。
4. 精测转2 - 半导体检测国产替代加速，机构合作增强壁垒。
5. 韦尔转债 - 汽车电子+消费电子需求复苏，净利润逐季增长。
6. 宏微转债 - GaN器件导入，电源与储能需求推动业绩改善。
7. 华设转债 - 基建设计龙头，低空经济新业务拓展空间大。
8. 博俊转债 - 客户升级+ASP提升，新势力订单增长亮眼。
9. 爱玛转债 - 两轮车市占率提升预期，新国标催化长期增长。
10. 利民转债 - 杀菌剂涨价+创药布局，全球化与技术驱动成长。

风险提示

• 地缘政治与经济增速变化影响；可转债发行与规则变动；行业政策冲击等。