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转债市场研判及“十强转债”组合（2026年3月）

核心内容概览

2026年3月，转债市场整体呈现震荡态势，市场情绪偏向看涨，多数转债估值抬升。但随着市场分歧加剧，转债波动性加大，尤其是溢价率波动显著。分析指出，当前多数权益主线相关核心标的在30%以上的转股溢价率下，转债的夏普比率不佳，不是最佳配置选择。因此，配置策略需关注具备业绩支撑且估值合理的细分领域。

市场回顾

股市表现

• 权益市场震荡偏强，2月A股全月涨幅为0.71%，节后市场迎来“开门红”，连续两日超百股涨停。
• 建材板块涨幅居首（+10.37%），受益于政策支持与产品涨价。
• 电力设备（+6.04%）和机械设备（+5.54%）板块表现较好，而传媒（-4.17%）、商贸零售（-3.13%）、农林牧渔（-2.13%）、非银金融（-2.00%）等板块跌幅靠前。

债市表现

• 债市总体震荡，受多空因素影响，10年期国债利率较上月末上行0.46bp至1.816%。
• 央行购债规模超预期、地方债发行平稳、流动性呵护等利好因素与月初市场波动、节后风险偏好提升等因素交织，形成震荡格局。

转债市场

• 2月转债市场整体强势，中证转债指数上涨2.09%。
• 转债平均平价124.84元，价格中位数144.14元，分别较上月上涨1.99%和2.95%。
• 个券层面，多数上涨，涨幅居前的包括洁美、百川转2、大中、永吉、严牌等。

转债市场配置策略

市场趋势分析

• 3月市场可能进一步验证涨价和业绩，主线板块将面临“去伪存真”。
• 若权益市场转跌，资金可能回补前期跌幅较大的防御板块，如银行、电力等。

配置建议

• AI主线：配置前期滞涨但有业绩支撑的发散领域，如算力租赁、储能、具身智能、自动驾驶等。
• 资源品：关注聚酯产业链、工程机械、资源品及矿山服务等。
• 创新药产业链：受益于BD活跃和研发支持，推荐关注创新药相关转债。
• 地产链后周期：受益于上海放开限购政策和城市更新。
• 防御板块：若权益市场下跌，推荐关注银行、电力等具有稳定收益的板块。

“十强转债”组合

组合基本信息

关键指标分析

• 转债市场平均平价：2月25日为124.84元，较上月上升2.43元。
• 转股溢价率：平均为45.93%，其中【90,125）平价区间平均溢价率为36.09%，为2023年以来的100%分位数。
• 纯债溢价率：平均为37.85%，位于2023年以来的100%分位数。
• 偏债型转债YTM：平均为-5.79%，显示市场对偏债型转债的偏好。
• 日均成交额：766.62亿元，较上月明显下降。

风险提示

• 地缘政治矛盾加剧导致大宗商品价格上涨，企业成本压力上升。
• 欧美经济衰退或调高关税，可能影响我国出口增速。
• 可转债发行或市场交易规则变化，可能影响市场流动性。

投资评级

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