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转债市场研判及“十强转债”组合 2026年5月

一、2026年4月转债市场回顾

1. 股市与债市表现

• 股市：4月A股主要指数震荡上行，沪指成功企稳回4000点以上，创业板指多次刷新近十年新高。科技成长板块表现突出，如电子（+25.24%）、通信（+24.43%）、计算机（+7.40%）等，而偏防御板块如食品饮料（-1.74%）、农林牧渔（-1.33%）表现偏弱。
• 债市：整体偏强运行，资金面宽松支撑利率中枢下移，10年期国债利率4月27日收于1.77%，较3月末下行4.74bp。短端表现优于长端。

2. 转债市场动态

• 估值变化：4月转债在市场风偏修复下进一步上行，各平价区间估值普遍回升。转债算数平均平价为119.06元，较上月+6.68%。
• 下修与强赎：3只转债公告下修，12只转债强赎，强赎比例为12/24，比上月小幅下降。
• 个券表现：涨幅居前的有睿创、起帆、华兴转债、华特转债；跌幅靠前的有惠城、闻泰、泰福、宏图转债，总体资质偏弱。

二、2026年5月转债配置策略

1. 市场研判

• 权益市场：美伊局势阶段性缓和，A股市场对地缘冲突逐渐脱敏。随着财报季结束，市场定价转向业绩验证，科技成长、AI、光通信、算力租赁、半导体设备及材料、具身智能、自动驾驶等高景气领域仍是重要主线。
• 债市影响：转债估值受正股上涨及财报季影响有所提升，但供给端增加可能带来压力，不过固收+基金增量旺盛，转债估值大幅压缩概率不大。

2. 配置建议

• 偏股型品种：关注低溢价品种，结合条款进行筛选。
• 行业关注：
  • AI主线：液冷、光通信、算力租赁、半导体设备及材料、具身智能、自动驾驶。
  • 地缘政治相关：国防军工、聚酯产业链、储能/锂电、资源品及矿山服务。
  • 其他领域：创新药产业链、电力。

三、2026年5月“十强转债”组合

1. 组合构成

2. 各转债基本面分析

• 晶科能源：全球光伏组件出货量第一，光储协同发力，2025年组件出货达86.8GW，N型TOPCon组件出货超220GW，2026年底预计形成约100GW先进产能。
• 永贵电器：轨交连接器龙头，液冷超充市场地位领先，完成新国标充电枪开发与认证。
• 大中矿业：铁+锂双轮驱动，锂矿业务起量加速，2025年实现盈利，公司主要产品原料自给自足。
• 睿创微纳：深耕红外、微波等多维感知领域，2025年利润同比+306%，非制冷红外业务市占率不断提升。
• 东南网架：钢结构行业龙头，受益新兴应用场景拓展，2025年新签订单67.81亿元。
• 恒逸石化：涤纶锦纶龙头，拥有“一滴油、两根丝”完整产业链，钦州项目投产后成为国内最大锦纶工厂。
• 皓元医药：国内分子砌块及工具化合物领军企业，储备超13.9万种生命科学试剂，完成16个ADC小分子产品的美国DMF备案。
• 中贝通信：智算业务爆发式增长，2025年收入同比增长130.38%，拥有H卡算力集群。
• 伯特利：受益于底盘域控系统智能化升级，布局人形机器人、低空经济等新兴赛道，加速国际化产能建设。
• 正帆科技：受益于国内FAB厂扩产及零部件替换需求，设备与非设备业务共振，业绩有望触底回升。

四、风险提示

• 地缘政治矛盾加剧导致大宗商品价格上涨，企业面临成本上涨压力。
• 欧美国家经济衰退或调高关税，可能导致我国出口增速下滑。
• 可转债发行或市场交易规则变化，可能影响市场供需。

五、投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上。
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间。
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上。
  • 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间。
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上。

六、分析师承诺

• 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道。
• 分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正。
• 作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬。

七、重要声明

• 本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供客户使用。
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• 报告所载信息、资料、建议及推测仅反映公司当日的判断，可能随市场变化而调整。
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八、证券投资咨询业务说明

• 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
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