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转债市场研判及“十强转债”组合 2026年7月总结

核心内容概述

2026年6月，转债市场延续了股市“K型”分化趋势，高价偏股转债估值进一步抬升，而中低价转债估值小幅压缩。转债ETF在中下旬转为净流出，表明市场情绪偏弱。整体来看，转债配置价值偏弱，需重交易，适时兑现。部分偏债品种跌至债底附近，具备配置潜力。

市场回顾

股市表现

• 整体趋势：6月股市延续宽幅震荡，冲高后阶段性回调，全月沪指下跌1.02%。
• 行业分化：
  • 受益板块：电子（+20.51%）、通信（+9.10%）、建材（+18.67%）、基础化工（+5.28%）等受益于AI算力需求、国产替代、产业链升级等因素。
  • 承压板块：消费与周期板块整体承压，如商贸零售（-13.99%）、美容护理（-13.51%）、食品饮料（-12.33%）等，受海外加息预期和大宗商品波动拖累。

债市表现

• 资金面：6月资金面由极度宽裕转向均衡宽松，隔夜DR利率一度上行至政策利率上方，但随后陆家嘴论坛释放流动性工具优化信号，提振市场信心。
• 收益率波动：10年期国债收益率全月在1.70%-1.74%区间震荡。

转债市场

• 估值分化：高价偏股转债估值进一步抬升，中低价转债估值压缩，转债ETF转为净流出。
• 价格表现：6月转债算术平均平价为113.69元，较上月下降3.27%；价格中位数为128.27元，下降4.20%。
• 溢价率与YTM：[90,125)平价区间平均转股溢价率35.41%，偏债型转债平均纯债溢价率11.07%，偏债型平均YTM为-0.89%。
• 成交情况：日均成交额808.31亿元，与前月基本持平。

配置策略

市场趋势

• 景气投资为主线：科技成长等高景气领域仍是重要投资主线，受益于政策支持和产业趋势。
• 业绩验证：7月产业趋势和业绩验证将成为市场重要主线，尤其是AI链相关企业。

转债策略

• 交易为主：转债当前配置价值偏弱，需重交易。
• 优选核心科技品种：关注二季度业绩有支撑的核心科技品种。
• 适时兑现：部分高价转债需适时兑现，避免估值过高。
• 关注偏债品种：部分偏债品种跌至债底附近，可适当参与。

主要投资方向

AI相关

• 光通信：受益于海外CSP上修AI相关资本投入，产业链业绩确定性较强。
• 半导体设备及材料：存储扩产和国产替代推进，带动设备及配套核心耗材需求攀升。
• 功率半导体：成熟制程需求回暖，厂商陆续进行产品调价。
• 智驾：robotaxi量产及潜在FSD入华加速，高阶智驾在国内加速落地。
• 机器人：行业产业化加速，协同力和控制力增强。

商业航天

• 板块调整：前期调整较多，有望在7月迎来可回收火箭密集回收验证窗口期。
• SpaceX纳入纳斯达克100：带来资金配置需求，关注度提升。

中报景气线索

• 锂电负极材料：下游动力电池与储能电池企业排产积极性回升，带动需求向好。
• 聚酯产业链：受益于油价上涨和行业反内卷推进，产品Q2价差大幅回升。

防御板块

• 银行：息差见底、股息率高，配置价值凸显。
• 生猪：行业反内卷持续推进，产能进入加速去化阶段。

十强转债组合

转债代码	转债名称	正股简称	行业	余额(亿元)	转债价格(元)	转债平价(元)	转股溢价率(%)	评级	推荐原因
118061.SH	茂莱转债	茂莱光学	光学光电子	5.62	263.85	190.47	38.53	A+	精密光学核心标的，半导体量检测订单放量
123267.SZ	珂玛转债	珂玛科技	半导体	7.50	439.60	184.74	137.95	AA	半导体陶瓷材料龙头，受益下游客户产能扩张和国产替代推进
123176.SZ	精测转2	精测电子	通用设备	12.75	537.28	492.33	9.13	AA-	国内平板显示检测设备龙头，积极切入半导体领域
113702.SH	斯达转债	斯达半导	半导体	15.00	268.32	145.95	83.84	AA+sti	功率器件领军企业，板块下游需求旺盛
113696.SH	伯25转债	伯特利	汽车零部件	28.02	130.00	70.65	84.01	AA	底盘龙头受益于智驾零件升级，人形第二曲线开启增长
118030.SH	睿创转债	睿创微纳	军工电子II	12.62	509.53	397.25	28.26	AA	红外+微波多感知布局，多元场景需求向好
127112.SZ	尚太转债	尚太科技	电池	17.34	165.66	110.38	50.09	AA+	负极材料需求高增，公司产能建设加速推进
123247.SZ	万凯转债	万凯新材	塑料	19.64	225.18	203.45	10.68	AA	瓶片“反内卷”下加工费企稳，进军rPET蓝海
113052.SH	兴业转债	兴业银行	股份制银行II	413.52	115.09	82.27	39.90	AAA	股息率重回5%，PB显著低于龙头
127049.SZ	希望转2	新希望	养殖业	81.43	108.60	59.21	83.42	AAA	行业产能加速去化，转债债底保护坚实

关键公司分析

茂莱光学

• 业务布局：工业级精密光学定制化平台，覆盖半导体、AR/VR检测、航空航天、无人驾驶等高端场景。
• 业绩增长：2025年营收增长37.42%，归母净利润增长30.43%；其中半导体收入占比57.76%，同比增长71.47%。
• 未来展望：与某国际半导体客户合作升级，累计获订单1.94亿元，后续有望释放利润。

珂玛科技

• 行业地位：国内半导体先进陶瓷零部件龙头，覆盖氧化铝、氮化铝、碳化硅等材料体系。
• 技术壁垒：深度绑定北方华创、中微公司、拓荆科技等头部设备商，2025年收购苏州铠欣73%股权，补齐碳化硅涂层产能。
• 需求驱动：受益存储扩产，下游需求旺盛，陶瓷加热器等产品将完成终端客户验证。

精测电子

• 业务优势：国内平板显示检测设备龙头，产品覆盖LCD、OLED等各类平板显示器件。
• 半导体机会：积极切入半导体领域，积累检测设备经验，与中芯国际、华虹集团等建立合作。
• 行业背景：中国为全球半导体设备最大市场，但目前仍由美日企业主导。

斯达半导

• 核心业务：IGBT+SiC功率半导体芯片和模块，覆盖新能源、新能源汽车、AI服务器电源等领域。
• 业绩表现：2025年营收增长18.34%，新能源板块增长27.05%，新能源汽车增长22.14%。
• 新产品布局：推进车规级GaN HEMT模块、320MHz车规级MCU等新产品，部分预计2026年量产。

伯特利

• 技术优势：电控制动和智驾产品方案具备市场竞争优势，ADAS新增量产9项，定点16项。
• 新兴赛道：布局人形机器人、低空经济等领域，技术同源性带来增长潜力。
• 国际化布局：美国、墨西哥基地产能释放，降低贸易摩擦风险。

睿创微纳

• 多感知布局：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，产品覆盖特种装备及民用市场。
• 商业航天：从芯片、组件到终端均有技术储备，2025年高可靠性宇航级组件持续交付。
• 业绩增长：2025年利润近乎翻倍，2026Q1收入增长71%，利润增长306%。

尚太科技

• 主业优势：人造石墨负极材料头部企业，覆盖全工序一体化生产。
• 产能释放：2025年营收79.43亿元，同比增长51.90%；负极材料收入占比91.83%，同比增长54.97%。
• 行业趋势：负极行业扩产审慎，供给格局优化，Q3有望传导原材料涨价。

万凯新材

• 成本优势：MEG一期60万吨产能投产，显著降低瓶级PET生产成本。
• 海外拓展：尼日利亚30万吨瓶片基地推进中，预计明年投产贡献利润。
• rPET布局：关注再生材料应用，进军高附加值rPET蓝海市场。

兴业银行

• 经营稳健：2025年净息差1.71%，资产质量稳定，不良率1.08%，拨备覆盖率228.41%。
• 增长引擎：投行+财富管理业务快速增长，绿色金融目标翻番。
• 估值优势：当前PB显著低于行业龙头，股息率重回5%，配置价值凸显。

新希望

• 饲料业务：2025年饲料销量2,974万吨，同比增长15%；外销料2,451万吨，同比增长16%。
• 成本改善：降本增效持续推进，猪产业成本明显改善，PSY接近26。
• 产能去化：行业政策持续释放产能调控积极信号，板块估值处于历史低位。

风险提示

• 海外局势动荡：存在不确定性，可能影响相关企业的出口和市场表现。
• 可转债发行或交易规则变化：可能对市场流动性产生影响。

投资评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级，基于报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票投资评级包括：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级包括：优于大市、中性、弱于大市。

分析师承诺

• 保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。
• 作者未就研究报告内容收取任何报酬，确保结论不受第三方影响。

重要声明

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