> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 转债市场研判及“十强转债”组合 2026年7月总结 ## 核心内容概述 2026年6月，转债市场延续了股市“K型”分化趋势，高价偏股转债估值进一步抬升，而中低价转债估值小幅压缩。转债ETF在中下旬转为净流出，表明市场情绪偏弱。整体来看，转债配置价值偏弱，需重交易，适时兑现。部分偏债品种跌至债底附近，具备配置潜力。 ## 市场回顾 ### 股市表现 - **整体趋势**：6月股市延续宽幅震荡，冲高后阶段性回调，全月沪指下跌1.02%。 - **行业分化**： - **受益板块**：电子（+20.51%）、通信（+9.10%）、建材（+18.67%）、基础化工（+5.28%）等受益于AI算力需求、国产替代、产业链升级等因素。 - **承压板块**：消费与周期板块整体承压，如商贸零售（-13.99%）、美容护理（-13.51%）、食品饮料（-12.33%）等，受海外加息预期和大宗商品波动拖累。 ### 债市表现 - **资金面**：6月资金面由极度宽裕转向均衡宽松，隔夜DR利率一度上行至政策利率上方，但随后陆家嘴论坛释放流动性工具优化信号，提振市场信心。 - **收益率波动**：10年期国债收益率全月在1.70%-1.74%区间震荡。 ### 转债市场 - **估值分化**：高价偏股转债估值进一步抬升，中低价转债估值压缩，转债ETF转为净流出。 - **价格表现**：6月转债算术平均平价为113.69元，较上月下降3.27%；价格中位数为128.27元，下降4.20%。 - **溢价率与YTM**：[90,125)平价区间平均转股溢价率35.41%，偏债型转债平均纯债溢价率11.07%，偏债型平均YTM为-0.89%。 - **成交情况**：日均成交额808.31亿元，与前月基本持平。 ## 配置策略 ### 市场趋势 - **景气投资为主线**：科技成长等高景气领域仍是重要投资主线，受益于政策支持和产业趋势。 - **业绩验证**：7月产业趋势和业绩验证将成为市场重要主线，尤其是AI链相关企业。 ### 转债策略 - **交易为主**：转债当前配置价值偏弱，需重交易。 - **优选核心科技品种**：关注二季度业绩有支撑的核心科技品种。 - **适时兑现**：部分高价转债需适时兑现，避免估值过高。 - **关注偏债品种**：部分偏债品种跌至债底附近，可适当参与。 ## 主要投资方向 ### AI相关 - **光通信**：受益于海外CSP上修AI相关资本投入，产业链业绩确定性较强。 - **半导体设备及材料**：存储扩产和国产替代推进，带动设备及配套核心耗材需求攀升。 - **功率半导体**：成熟制程需求回暖，厂商陆续进行产品调价。 - **智驾**：robotaxi量产及潜在FSD入华加速，高阶智驾在国内加速落地。 - **机器人**：行业产业化加速，协同力和控制力增强。 ### 商业航天 - **板块调整**：前期调整较多，有望在7月迎来可回收火箭密集回收验证窗口期。 - **SpaceX纳入纳斯达克100**：带来资金配置需求，关注度提升。 ### 中报景气线索 - **锂电负极材料**：下游动力电池与储能电池企业排产积极性回升，带动需求向好。 - **聚酯产业链**：受益于油价上涨和行业反内卷推进，产品Q2价差大幅回升。 ### 防御板块 - **银行**：息差见底、股息率高，配置价值凸显。 - **生猪**：行业反内卷持续推进，产能进入加速去化阶段。 ## 十强转债组合 | 转债代码 | 转债名称 | 正股简称 | 行业 | 余额(亿元) | 转债价格(元) | 转债平价(元) | 转股溢价率(%) | 评级 | 推荐原因 | |----------|------------|------------|----------------|------------|--------------|--------------|----------------|--------|----------| | 118061.SH | 茂莱转债 | 茂莱光学 | 光学光电子 | 5.62 | 263.85 | 190.47 | 38.53 | A+ | 精密光学核心标的，半导体量检测订单放量 | | 123267.SZ | 珂玛转债 | 珂玛科技 | 半导体 | 7.50 | 439.60 | 184.74 | 137.95 | AA | 半导体陶瓷材料龙头，受益下游客户产能扩张和国产替代推进 | | 123176.SZ | 精测转2 | 精测电子 | 通用设备 | 12.75 | 537.28 | 492.33 | 9.13 | AA- | 国内平板显示检测设备龙头，积极切入半导体领域 | | 113702.SH | 斯达转债 | 斯达半导 | 半导体 | 15.00 | 268.32 | 145.95 | 83.84 | AA+sti | 功率器件领军企业，板块下游需求旺盛 | | 113696.SH | 伯25转债 | 伯特利 | 汽车零部件 | 28.02 | 130.00 | 70.65 | 84.01 | AA | 底盘龙头受益于智驾零件升级，人形第二曲线开启增长 | | 118030.SH | 睿创转债 | 睿创微纳 | 军工电子II | 12.62 | 509.53 | 397.25 | 28.26 | AA | 红外+微波多感知布局，多元场景需求向好 | | 127112.SZ | 尚太转债 | 尚太科技 | 电池 | 17.34 | 165.66 | 110.38 | 50.09 | AA+ | 负极材料需求高增，公司产能建设加速推进 | | 123247.SZ | 万凯转债 | 万凯新材 | 塑料 | 19.64 | 225.18 | 203.45 | 10.68 | AA | 瓶片“反内卷”下加工费企稳，进军rPET蓝海 | | 113052.SH | 兴业转债 | 兴业银行 | 股份制银行II | 413.52 | 115.09 | 82.27 | 39.90 | AAA | 股息率重回5%，PB显著低于龙头 | | 127049.SZ | 希望转2 | 新希望 | 养殖业 | 81.43 | 108.60 | 59.21 | 83.42 | AAA | 行业产能加速去化，转债债底保护坚实 | ## 关键公司分析 ### 茂莱光学 - **业务布局**：工业级精密光学定制化平台，覆盖半导体、AR/VR检测、航空航天、无人驾驶等高端场景。 - **业绩增长**：2025年营收增长37.42%，归母净利润增长30.43%；其中半导体收入占比57.76%，同比增长71.47%。 - **未来展望**：与某国际半导体客户合作升级，累计获订单1.94亿元，后续有望释放利润。 ### 珂玛科技 - **行业地位**：国内半导体先进陶瓷零部件龙头，覆盖氧化铝、氮化铝、碳化硅等材料体系。 - **技术壁垒**：深度绑定北方华创、中微公司、拓荆科技等头部设备商，2025年收购苏州铠欣73%股权，补齐碳化硅涂层产能。 - **需求驱动**：受益存储扩产，下游需求旺盛，陶瓷加热器等产品将完成终端客户验证。 ### 精测电子 - **业务优势**：国内平板显示检测设备龙头，产品覆盖LCD、OLED等各类平板显示器件。 - **半导体机会**：积极切入半导体领域，积累检测设备经验，与中芯国际、华虹集团等建立合作。 - **行业背景**：中国为全球半导体设备最大市场，但目前仍由美日企业主导。 ### 斯达半导 - **核心业务**：IGBT+SiC功率半导体芯片和模块，覆盖新能源、新能源汽车、AI服务器电源等领域。 - **业绩表现**：2025年营收增长18.34%，新能源板块增长27.05%，新能源汽车增长22.14%。 - **新产品布局**：推进车规级GaN HEMT模块、320MHz车规级MCU等新产品，部分预计2026年量产。 ### 伯特利 - **技术优势**：电控制动和智驾产品方案具备市场竞争优势，ADAS新增量产9项，定点16项。 - **新兴赛道**：布局人形机器人、低空经济等领域，技术同源性带来增长潜力。 - **国际化布局**：美国、墨西哥基地产能释放，降低贸易摩擦风险。 ### 睿创微纳 - **多感知布局**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，产品覆盖特种装备及民用市场。 - **商业航天**：从芯片、组件到终端均有技术储备，2025年高可靠性宇航级组件持续交付。 - **业绩增长**：2025年利润近乎翻倍，2026Q1收入增长71%，利润增长306%。 ### 尚太科技 - **主业优势**：人造石墨负极材料头部企业，覆盖全工序一体化生产。 - **产能释放**：2025年营收79.43亿元，同比增长51.90%；负极材料收入占比91.83%，同比增长54.97%。 - **行业趋势**：负极行业扩产审慎，供给格局优化，Q3有望传导原材料涨价。 ### 万凯新材 - **成本优势**：MEG一期60万吨产能投产，显著降低瓶级PET生产成本。 - **海外拓展**：尼日利亚30万吨瓶片基地推进中，预计明年投产贡献利润。 - **rPET布局**：关注再生材料应用，进军高附加值rPET蓝海市场。 ### 兴业银行 - **经营稳健**：2025年净息差1.71%，资产质量稳定，不良率1.08%，拨备覆盖率228.41%。 - **增长引擎**：投行+财富管理业务快速增长，绿色金融目标翻番。 - **估值优势**：当前PB显著低于行业龙头，股息率重回5%，配置价值凸显。 ### 新希望 - **饲料业务**：2025年饲料销量2,974万吨，同比增长15%；外销料2,451万吨，同比增长16%。 - **成本改善**：降本增效持续推进，猪产业成本明显改善，PSY接近26。 - **产能去化**：行业政策持续释放产能调控积极信号，板块估值处于历史低位。 ## 风险提示 - **海外局势动荡**：存在不确定性，可能影响相关企业的出口和市场表现。 - **可转债发行或交易规则变化**：可能对市场流动性产生影响。 ## 投资评级说明 - 投资评级分为股票评级和行业评级，基于报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。 - 股票投资评级包括：优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - 行业投资评级包括：优于大市、中性、弱于大市。 ## 分析师承诺 - 保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。 - 作者未就研究报告内容收取任何报酬，确保结论不受第三方影响。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所制作，仅供客户使用。 - 未经书面许可，任何机构和个人不得使用、复制或传播本报告。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。