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转债市场研判及“十强转债”组合2026年2月总结

核心内容概述

2026年2月的转债市场研判及“十强转债”组合分析，基于2025年1月的市场表现，综合市场走势预期、估值情况及个券基本面，为投资者提供配置策略和推荐组合。市场在1月表现出强劲的上涨趋势，权益市场“开门红”，转债市场估值抬升，部分转债价格与溢价率创下历史高点。

2025年1月市场回顾

股权市场

• 整体表现：1月权益市场整体上涨，沪指收于4139.9，全月涨幅达4.31%。
• 板块表现：有色金属、基础化工、电子、传媒等成长板块涨幅显著，而银行、农林牧渔、食品饮料等红利及消费板块表现相对较弱。

债市

• 收益率变化：1月债市收益率上行，10年期国债利率收于1.831%，较上月末下行1.62bp。
• 情绪变化：监管引导股市降温，中央汇金减持宽基ETF，一定程度上修复债市情绪。

转债市场

• 指数表现：中证转债指数再创新高，1月27日收于529.0点，涨幅达7.53%。
• 估值变化：平均平价125.34元，较上月上涨9.65%；平均转股溢价率34.90%，位于2023年以来的100%分位数。
• 个券表现：涨幅居前的包括嘉美、精测转2、鼎捷、天准、华医等，跌幅靠前的有惠城、天箭、天创、神通、赛龙等。

2026年2月市场研判与配置策略

市场走势分析

1. 春躁行情延续（概率较大）：上证指数有望突破4200，市场风格从小盘转向大盘，机构资金主导，基本面因子影响增强。建议关注成长科技板块，如电池、汽车/机器人/智能驾驶、端侧AI、创新药/CDMO等。
2. 宽基指数震荡（概率其次）：小盘风格继续占优，建议关注热门赛道中不赎回且业绩兑现度高的核心标的，如商业航天、AIDC方向燃气轮机/液冷、半导体设备与材料等。
3. 权益市场转跌（概率较小）：资金回流防御板块，建议配置银行、电力、生猪养殖等。

配置建议

• 若账户可配置股票，建议关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性的转债，以及曾下修过转股价的公司。

“十强转债”组合推荐

重点分析

兴业转债

• 公司基本面：兴业银行经营稳健，息差韧劲强，2024年营收增长0.7%，净息差1.82%，不良率1.07%，拨备覆盖率237.78%。
• 估值：股息率重回5.6%，PB显著低于龙头，具有防御价值。

广核转债

• 行业前景：核电成为电网基荷电源核心选择，政策红利持续释放。
• 公司地位：中国广核管理28台在运核电机组，总装机容量31,798兆瓦，占全国核电总装机的45.02%。
• 估值：PE（TTM）20.62x，低于行业平均，PB（LF）1.58x，处于历史60%分位数。

亿纬转债

• 业务发展：公司是全球首家实现600Ah+储能电池量产的企业，2025年上半年储能电池出货量全球第二。
• 政策支持：国家能源局推动新型储能改造，提升储能系统IRR。

天奈转债

• 技术优势：公司是碳纳米管导电剂龙头，第四代产品逐步推向市场。
• 应用拓展：拓展机器人电子皮肤、半导体等领域，未来增长潜力大。

韦尔转债

• 市场地位：公司是全球十大Fabless半导体公司之一，产品应用于智能手机、汽车电子、安防及医疗成像等领域。
• 业绩增长：2024年汽车图像传感器业务收入提升至59.05亿元，同比增长29.85%。

宏微转债

• 行业复苏：功率半导体行业需求提升，价格逐步恢复，毛利率显著修复。
• 产品布局：公司积极布局SiC产品，拓展GaN新品市场。

中贝转债

• 智算业务：公司智算服务业务在2025年上半年实现收入2.97亿元，同比增长498.21%。
• 算力租赁：算力租赁模式有助于降低训练及推理成本，公司具备较强竞争力。

博俊转债

• 客户结构：公司客户涵盖理想、赛力斯、吉利、长安、比亚迪、小鹏、零跑等整车厂，技术实力增强。
• 产品拓展：产品类别从车身件扩展至高压铸造件，单车价值量提升。

正帆转债

• 业务结构：设备类业务与非设备类业务共振，受益于国内FAB厂扩产及零部件替换需求。
• 未来展望：业绩有望触底回升，OPEX与CAPEX逐步形成共振。

万凯转债

• 行业趋势：瓶片行业加工费有望企稳，公司通过MEG一期产能降低生产成本。
• 市场拓展：拓展海外市场，尼日利亚基地预计明年投产。
• rPET布局：前瞻布局高附加值rPET市场，政策与品牌双轮驱动。

风险提示

• 地缘政治：地缘政治矛盾加剧，导致大宗商品价格上涨。
• 出口压力：欧美经济衰退及关税调高可能影响我国出口增速。
• 市场规则：可转债发行或市场交易规则变化可能影响市场表现。

投资评级说明

国信证券的投资评级分为股票评级与行业评级，分别以沪深300指数、三板成指、恒生指数、标普500指数等为基准，提供相对市场表现的判断。

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