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转债市场研判及“十强转债”组合（2026年1月）

核心内容概览

2025年12月，转债市场总体跟随权益市场上涨，但债市受货币政策预期、经济数据及市场情绪影响，整体表现震荡。转债ETF持续流出，但部分转债因正股表现强劲而出现溢价率提升。市场估值方面，转债平均平价为115.18元，处于23年以来的高位，且转股溢价率位于2023年来的99%分位数。同时，部分临期转债因转股意愿不足而面临抛售压力。

2026年1月，预计权益市场在春季躁动行情下仍有提升空间，转债估值或有小幅提升机会。投资者应关注正股业绩弹性较大的品种，以及具备向下保护机制的高赔率投资标的。市场建议关注资源品、AI算力、电池、聚酯产业链及证券等板块。

主要观点与关键信息

2025年12月市场回顾

• 股市表现：12月权益市场震荡上涨，沪指全月上涨1.27%。商业航天、AI算力、光模块、有色金属等板块涨幅显著，而传媒、银行、煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅较大。
• 债市表现：12月债市受政策与市场情绪影响震荡，10年期国债利率上行0.10bp至1.838%，30年期国债利率上行3.32bp至2.223%。
• 转债表现：中证转债指数上涨2.31%，达493.2点。5只转债公告下修，10只转债公告强赎，强赎比例下降。平均转股溢价率与纯债溢价率均处于高位。

转债市场配置策略

• 相对收益资金：应关注偏股型高胜率方向，如锂电材料、半导体设备与材料、功率半导体、绩优汽车零部件及券商板块，这些板块在牛市中具有估值与利润双击潜力。
• 绝对收益资金：可布局高赔率方向，如正股估值处于历史底部的行业龙头、具备转债化债属性的品种，以及受短期因素影响的高股息行业。

转债市场估值情况

• 转债市场平均平价与价格均有所上升，转股溢价率和纯债溢价率均处于高位。
• 偏债型转债平均YTM为-4.44%，表明市场对临期转债风险偏好较低。

“十强转债”组合

1. 财通转债（113043.SH）

• 正股：财通证券（601108.SH）
• 行业：证券II
• 余额：37.99亿元
• 价格：133.52元
• 平价：109.71元
• 溢价率：21.70%
• 评级：AAA
• 推荐原因：券商板块在牛市阶段迎估值利润双击。

2. 亿纬转债（123254.SZ）

• 正股：亿纬锂能（300014.SZ）
• 行业：电池
• 余额：49.98亿元
• 价格：167.64元
• 平价：134.65元
• 溢价率：24.51%
• 评级：AA+
• 推荐原因：储能需求旺盛，三季度出货量同环比大幅增长。

3. 华辰转债（113695.SH）

• 正股：江苏华辰（603097.SH）
• 行业：电网设备
• 余额：4.60亿元
• 价格：160.16元
• 平价：122.10元
• 溢价率：31.17%
• 评级：A+
• 推荐原因：新产能投放恰逢储能需求快速增长。

4. 珀莱转债（113634.SH）

• 正股：珀莱雅（603605.SH）
• 行业：化妆品
• 余额：7.51亿元
• 价格：125.13元
• 平价：70.36元
• 溢价率：77.83%
• 评级：AA
• 推荐原因：国货美妆龙头，估值历史低位有望修复。

5. 韦尔转债（113616.SH）

• 正股：豪威集团（603501.SH）
• 行业：半导体
• 余额：24.32亿元
• 价格：124.07元
• 平价：78.35元
• 溢价率：58.36%
• 评级：AA+
• 推荐原因：CIS产品高端化及汽车市场放量，业绩持续增长。

6. 宏微转债（118040.SH）

• 正股：宏微科技（688711.SH）
• 行业：半导体
• 余额：4.30亿元
• 价格：149.72元
• 平价：116.17元
• 溢价率：28.88%
• 评级：A
• 推荐原因：功率半导体受益于电源与储能需求增长，GaN新品打开新市场。

7. 华设转债（113674.SH）

• 正股：华设集团（603018.SH）
• 行业：工程咨询服务II
• 余额：4.00亿元
• 价格：129.29元
• 平价：89.47元
• 溢价率：44.51%
• 评级：AA
• 推荐原因：基建设计龙头，发展低空经济新业务。

8. 博俊转债（123222.SZ）

• 正股：博俊科技（300926.SZ）
• 行业：汽车零部件
• 余额：2.44亿元
• 价格：224.63元
• 平价：194.72元
• 溢价率：15.36%
• 评级：A+
• 推荐原因：客户销量增长+单车ASP上行带动收入利润增长。

9. 爱玛转债（113666.SH）

• 正股：爱玛科技（603529.SH）
• 行业：摩托车及其他
• 余额：19.99亿元
• 价格：125.11元
• 平价：79.63元
• 溢价率：57.12%
• 评级：AA
• 推荐原因：新国标推动市占率提升，业绩稳定增长。

10. 万凯转债（123247.SZ）

• 正股：万凯新材（301216.SZ）
• 行业：塑料
• 余额：19.64亿元
• 价格：172.30元
• 平价：150.18元
• 溢价率：14.73%
• 评级：AA
• 推荐原因：瓶片加工费有望企稳，进军rPET蓝海市场。

风险提示

• 地缘政治矛盾加剧，导致大宗商品价格上涨，企业成本压力上升。
• 欧美经济衰退及可能的关税调高，或影响我国出口增速。
• 可转债发行及市场交易规则变化，可能对市场产生影响。

投资评级说明

• 投资评级分为股票评级与行业评级，基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现进行评估。
• 股票评级包括“优于大市”、“中性”、“弱于大市”及“无评级”。
• 行业评级包括“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。

分析师承诺

• 报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
• 分析师未就报告内容直接或间接收取报酬。

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所整理，仅供客户使用。
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