20220110-国金证券-天坛生物-600161.SH-全年业绩符合预期_顺利完成预算目标_4页_1mb

天坛生物 (600161.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

天坛生物是一家国内血制品龙头企业，凭借其在血浆采集、生产及研发方面的优势，持续实现业绩增长。公司2021年全年业绩符合预期，四季度增长显著，体现出良好的发展势头。分析师袁维和赵博宇对该公司的基本面和未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入41.11亿元，同比增长19.24%；归母净利润7.64亿元，同比增长19.53%；扣非归母净利润7.66亿元，同比增长22.65%。
• 2021年第四季度：营业收入12.91亿元，同比增长59.39%；归母净利润2.06亿元，同比增长44.72%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长52.10%。
• 盈利预期：预计2021-2023年归母净利润分别为7.64亿元、9.54亿元、12.00亿元，分别同比增长19%、25%、26%。

行业地位与增长潜力

• 浆站拓展：公司“十四五”期间新批浆站取得重大突破，计划在湖北、甘肃、河北、江苏等地新设15家浆站，截至2021年拥有单采血浆站（含分站）74家，较2020年的55家有显著增长。
• 长期增长基础：随着新浆站逐步落地运营，公司远期浆量空间值得期待，增强了其市场竞争力和盈利能力。

产品管线与研发进展

• 在研产品：公司成都蓉生研制的“静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）”、“注射用重组人凝血因子VIII”已完成Ⅲ期临床试验并取得临床试验总结报告。
• 新产品进展：兰州血制的“人凝血酶原复合物”和武汉血制的“静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）”分别获得NMPA和阿联酋签发的药物临床试验批件。
• 吨浆盈利能力：产品线的丰富度持续提升将有效带动公司吨浆产值增长，增强盈利能力。

关键信息

市场数据

• 总股本：13.73亿股
• 总市值：399.73亿元
• 年内股价最高最低：46.02元/27.94元
• 沪深300指数：4844
• 上证指数：3594

财务指标

• 毛利率：2021年预计为49.0%，较2020年的50.3%略有下降，但整体保持较高水平。
• 净利率：2021年预计为18.6%，2023年预计为21.5%，持续提升。
• 每股收益：2021年预计为0.556元，2023年预计为0.874元。
• 每股经营性现金流净额：2021年预计为0.79元，2023年预计为1.20元，持续改善。
• ROE：2021年预计为9.05%，2023年预计为11.71%，呈现稳步上升趋势。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：2021年8月11日目标价为40.00~44.00元，后续报告未给出具体目标价。

风险提示

• 浆站拓展不达预期
• 新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加
• 产能建设进度不及预期
• 行业政策风险
• 疫情反复
• 限售股解禁风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

• 买入：14份报告推荐，占比最高
• 增持：13份报告推荐
• 中性：0份报告推荐
• 减持：0份报告推荐
• 评分：1.48，对应“买入”评级

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

总结

天坛生物在2021年实现了稳健增长，四季度业绩显著提升，符合全年预算目标。公司通过拓展浆站和推进在研产品管线，增强了其市场竞争力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力大，但需关注浆站拓展、政策风险、疫情反复及限售股解禁等潜在风险。