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天坛生物（600161）总结

核心内容概述

天坛生物（600161）是一家专注于生物制品的公司，尤其在血制品领域表现突出。公司于2018年7月19日发布了2018年半年度业绩快报，显示其重组工作顺利完成，血制品业务实现稳定增长。分析师江琦与赵磊对天坛生物给予“增持”评级，认为其作为血制品行业龙头，具备良好的发展潜力。

主要观点

• 重组顺利完成：公司于2018年1月18日完成对武汉、上海和兰州三大血制企业的整合，形成“血制品航母”格局，有助于提升整体运营效率和市场竞争力。
• 血制品业务增长：2018年上半年，公司血制品业务实现营业收入12.20亿元，同比增长55.87%；归母净利润同比增长70.04%，显示业务增长强劲。
• 行业地位领先：整合后，天坛生物成为采浆量最大、产品线最齐全的血制品企业，采浆量预计达1600吨-1700吨，产品线扩展至13个。
• 未来增长空间：公司拥有重组FVIII和第四代静丙等在研产品，具备提升毛利率和行业竞争力的潜力。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为31.54亿元、37.91亿元和44.17亿元，同比增长分别为78.67%、20.21%和16.50%。归属于母公司的净利润分别为5.10亿元、6.57亿元和8.45亿元，同比增长分别为-56.82%、29.02%和28.54%。
• 估值与评级：当前股价为19.47元，对应2018年P/E为33.39倍，PEG为0.04倍，P/B为4.97倍。公司基本面稳健，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（2016-2020）

2018年上半年业绩亮点

• 营业收入：12.20亿元，同比增长18.17%。
• 归母净利润：2.41亿元，同比减少7.63%。
• 扣非归母净利润：2.38亿元，同比增长26.02%。
• 血制品业务营收：12.20亿元，同比增长55.87%。
• 血制品业务归母净利润：2.41亿元，同比增长70.04%。
• 单季度表现：2018年第二季度营业收入环比增长20.40%，归母净利润环比增长18.97%，显示二季度起业务回暖。

行业与市场前景

• 血制品行业回暖预期：随着两票制落地和经销商渠道调整完毕，血制品行业有望逐步回暖。
• 毛利率提升空间：公司采浆量和产品线数均处于行业领先，假设价格趋稳，血制品毛利率有望提升5%以上。
• 管理优化：通过设立五大中心进行扁平化管理，提升运营效率，推动吨浆利用率逐步提高。

风险提示

• 整合不及预期：重组后的协同效应可能未达预期。
• 渠道调整风险：经销商渠道调整可能影响销售表现。
• 价格下降风险：血制品产品价格可能面临下行压力。
• 毛利率下降风险：成本上升或价格竞争可能导致毛利率下降。

投资建议

公司已成为血制品行业龙头企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力。未来随着行业回暖和产品线扩展，公司盈利能力和估值有望进一步提升。建议投资者关注其在血制品领域的长期发展，维持“增持”评级。

估值比率

投资评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 评级标准：基于报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 投资者应注意市场风险，投资需谨慎。

以上总结涵盖了天坛生物的核心内容、主要观点和关键信息，为投资者提供了全面的分析和参考。