交通运输行业铁路公路2018年中报预览：铁路业绩稳健，公路盈利分化-20180725-华泰证券-17页-1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告为2018年7月25日发布的交通运输行业深度研究报告，重点分析了铁路运输和高速公路行业的2018年上半年表现及下半年展望，对相关企业进行了盈利预测和投资建议。报告指出，铁路运输在“公转铁”政策推动下表现稳健，而高速公路行业因政策调整和运输结构变化面临分化。重点推荐了铁龙物流和粤高速A。

主要观点

1. 行业评级

• 交通运输：中性（维持）
• 铁路运输II：增持（维持）

2. 2018年上半年行业表现

• 铁路货运：业绩稳健增长，受益于“公转铁”政策、清算办法调整及多元化板块贡献。
• 铁路客运：动车组客运量大幅增长，普客基本持平，整体客运量增长良好。
• 高速公路：盈利增速分化，部分区域受“公转铁”政策影响承压，但整体车流量保持稳健增长。

3. 运输结构调整影响

• “公转铁”政策在京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原重点实施，预计到2020年全国铁路货运量将达47.9亿吨，增长30%。
• 高速公路在政策实施区域可能面临货车流量减少，影响业绩。

4. 政策与市场预期

• 高速公路行业预计在下半年迎来政策调整，如《收费公路管理条例》修订，可能影响板块估值。
• 铁路行业改革持续推进，包括普客价改、土地开发等，可能释放长期红利。

5. 企业表现与盈利预测

• 大秦铁路：上半年货运量增长7.28%，预计全年运量增长4.07%，运价提升空间约8.90%，股息率5.79%，具备防御配置价值。
• 铁龙物流：上半年归母净利润2.44亿元，同比增长32.77%，受益于“公转铁”政策及房地产结转，建议买入。
• 粤高速A：上半年归母净利润7.40亿元，同比略有下降，但股息率6.73%，具备防御价值，建议增持。
• 深高速：并表利润贡献主要增量，预计上半年归母净利润8.20亿元，同比增长10.6%，建议关注政府回购谈判。
• 宁沪高速：上半年归母净利润20.87亿元，同比增长9.84%，房地产项目集中交付带来业绩增长。
• 福建高速：车流量增长稳健，但高基数影响多元化业务增速，预计上半年归母净利润4.03亿元，同比略有下降。

关键信息

1. 货运与客运增长情况

• 铁路货运：1H18货物周转量同比增长5.50%，其中2Q18增速达7.53%，显著高于1Q18。
• 铁路客运：旅客发送量同比增长8.00%，其中动车组客运量增长15.35%，普客基本持平。
• 公路货运：货车流量增速9.70%，高于公路货运量增速7.70%及周转量增速6.50%。
• 高速公路客运：客车流量增长9.60%，其中小客车占比达95.82%，私家车为主要增量来源。

2. 政策影响

• “公转铁”政策实施，预计2020年铁路货运量达47.9亿吨，增长30%。
• 高速公路行业将面临“公转铁”带来的货车流量减少，影响区域业绩。
• 高速公路收费政策改革，可能降低过路过桥费用，影响行业盈利。

3. 高股息与防御配置

• 高股息标的（如大秦铁路、粤高速A）在市场震荡中凸显防御价值。
• 2018年上半年，大秦铁路股息率5.79%，粤高速A股息率6.73%。

4. 重点推荐

• 铁龙物流：受益于“公转铁”政策，预计上半年业绩高增长，建议买入。
• 粤高速A：股息率高，可作为防御配置，建议增持。

风险提示

高速公路行业风险

• 经济超预期滑坡：影响货车流量及通行费收入。
• 路网格局变化：各省货车优惠政策可能改变路网结构。
• 政策风险：收费公路制度改革可能带来利空或利好影响。

铁路行业风险

• 经济超预期滑坡：影响铁路货运量及大宗商品运输需求。
• 路网格局变化：高速公路优惠政策可能分流铁路货源。
• 铁路改革不及预期：普客价改、土地开发及“公转铁”政策实施力度可能低于预期。

投资建议

• 买入铁龙物流：受益于“公转铁”政策，盈利增长潜力大。
• 增持粤高速A：高股息，可作为防御性配置。
• 关注政策变化：特别是《收费公路管理条例》修订及“公转铁”政策实施进展。
• 警惕经济下滑：对铁路和高速公路行业均可能造成负面影响。

附录：图表说明

• 图表1-6：展示铁路、公路及高速公路的货运与客运数据。
• 图表7：汇总“公转铁”相关政策。
• 图表8-9：展示乘用车和商用车销量及私家车保有量。
• 图表10-11：展示交运板块在2018年第二季度及年初至今的涨跌幅。
• 图表12-13：展示公路和铁路市盈率与市净率。
• 图表14-39：展示各公司股息率、PE、PB及分红情况。
• 图表40-47：展示各公司2018年中报数据及财务指标。

报告来源

• 研究员：沈晓峰（执业证书编号：S0570516110001）、林霞颖
• 联系方式：shenxiaofeng@htsc.com、linxiaying@htsc.com
• 华泰证券研究所：提供数据与分析支持

评级说明

• 行业评级：基于未来6个月行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准持平
  • 减持：行业指数明显弱于基准
• 公司评级：基于未来6个月公司涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价与基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上