交通运输行业：“公转铁”对铁路、港口行业影响，打赢蓝天保卫战-20180709-兴业证券-15页-1mb

打赢蓝天保卫战——“公转铁”对铁路、港口行业影响

核心内容

本报告分析了“公转铁”政策对铁路和港口行业的影响，特别是对大秦铁路和铁龙物流等重点公司。政策旨在优化货物运输结构，减少公路运输对大气污染的影响，通过提升铁路货运比例，实现环保目标。该政策的实施将显著提升铁路运力需求，并推动港口向铁路运输模式转型。

主要观点

政策背景与目标

• 政策出发点：防治大气污染，严格控制机动车排放。
• 政策阶段：
  • 第一阶段：2016年启动公路“治超治限”行动，为“公转铁”奠定基础。
  • 第二阶段：2017年天津、唐山、烟台等地禁止汽运煤进港。
  • 第三阶段：2018年“公转铁”全面深化，目标是到2020年，全国铁路货运量比2017年增长30%，重点港口大宗货物主要通过铁路或水路运输。

铁路与港口运输结构优化

• 铁路货运增量：铁路总公司制定《2018-2020年货运增量行动方案》，预计到2020年全国铁路货运量达47.9亿吨，其中煤炭运量占全国煤炭产量的75%，矿石运量占陆路疏港矿石总量的85%。
• 港口转型：环渤海、山东、长三角等地区港口将逐步减少公路运输，增加铁路运输。铁矿石运输将成为“公转铁”政策重点，预计上述港口公路疏运量的80%将转为铁路运输。

公司受益分析

• 大秦铁路：

  • 核心资产为大秦线，是中国西煤东运的重要通道。
  • 预计2018-2020年运量将维持在4.6亿吨左右，分红率约50%，股息率约6.2%-6.4%。
  • EPS预计为1.03元、1.09元、1.09元，PE估值为8X、7.5X、7.5X。

• 铁龙物流：

  • 核心资产为沙鲅线，是营口港鲅鱼圈港区唯一铁路外运通道。
  • “公转铁”政策预计增加沙鲅线运量1000-2000万吨，带来显著业绩提升。
  • 若运量提升至4000万吨，预计税后净利润将增厚4.2亿元。
  • EPS预计为0.35元、0.39元、0.41元，PE估值为23X、21X、20X。

关键信息

政策背景

• 国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出到2020年全国铁路货运量增长30%。
• 推动海铁联运，重点港口集装箱铁水联运量年均增长10%以上。
• 京津冀及周边、山东、长三角地区将在2020年采暖季前实现大宗货物铁路或水路运输。

港口现状与转型

• 2016年沿海港口总吞吐量为81.1亿吨，其中金属矿石、煤炭、石油天然气及制品为三大货种。
• 铁矿石运输主要依赖公路，铁路疏运量仅占四分之一，提升空间较大。
• 唐山港、天津港、黄骅港等是“公转铁”政策的重点实施地区。

铁路运力与成本

• 大秦线设计年运能为4亿吨，预计未来运量将维持饱和状态。
• 沙鲅线目前运量为2500万吨，预计“公转铁”政策将增加运量1000-2000万吨，带来显著收入和利润增长。
• 随着运量提升，运价也有望上调，进一步提升公司业绩。

投资策略

• 推荐公司：大秦铁路、铁龙物流。
• 评级：大秦铁路为“买入”，铁龙物流为“审慎推荐”。

风险提示

• “公转铁”政策执行不及预期。
• 国际政治和宏观经济变化可能对铁路和港口行业造成影响。

行业分析

• “公转铁”政策将显著提升铁路运输需求，推动多式联运发展。
• 铁路公司及港口企业将受益于政策带来的运力需求增长和运输结构优化。
• 特种集装箱业务因政策推动将有较大发展空间。

附件与数据支持

• 图表：包括港口货种结构、铁矿石与煤炭运输模式、铁路运力及运输线路等。
• 表格：涵盖政策梳理、公司估值、运量与业绩预测等。

总结

“公转铁”政策是推动环保、优化运输结构的重要举措，对铁路和港口行业产生深远影响。大秦铁路和铁龙物流作为重点受益标的，有望在政策推动下实现运量和业绩的双重增长。政策执行情况及宏观经济变化是主要风险点，但整体来看，政策对行业和公司具有积极影响，投资价值显著。