20160607-中泰证券-当代明诚-600136.SH-深入布局体育_影视_拥抱大文化产业_21页_1mb

当代明诚（600136.SH）深度研究报告总结

公司概况

当代明诚是一家转型至大文化产业的公司，其主营业务涵盖影视剧、节目制作、体育营销、体育版权贸易服务及体育赛事与活动运营。公司通过一系列并购和业务调整，剥离了原有的磷矿石贸易等传统业务，实现了向体育和影视的全面转型。

• 总股本：487百万股
• 流通股本：241百万股
• 市价：25.80元
• 市值：12,569百万元
• 流通市值：6,219百万元
• 每股净资产：6.54元
• 每股现金流量：0.50元
• 净利润增长率：2016年226.27%
• 目标价：28.8元
• 评级：增持

投资要点

• 文体结合，布局大文化：通过收购强视传媒（2014年6月）和双刃剑体育（2015年7月），当代明诚实现了从传统行业向大文化产业的转型。
• 影视业务转型：强视传媒在影视领域深耕多年，成功制作并发行多部经典电视剧，如《小李飞刀》、《金粉世家》等。公司正推进年轻化、网络化转型，储备了大量优质剧本资源。
• 体育营销与经纪：双刃剑体育是国内领先的体育营销公司，拥有丰富的赛事资源和客户群体。公司通过间接控股MBS，合作波佐家族，拓展体育经纪业务，构建体育产业生态圈。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司实现收入分别为8.11亿元、9.79亿元、11.65亿元，净利润分别为1.74亿元、2.34亿元、2.73亿元，对应摊薄后EPS分别为0.36元、0.48元、0.56元。

业务布局

影视业务

• 经典剧集：如《小李飞刀》、《金粉世家》等。
• 新剧储备：包括《我是你的眼》、《玄武》、《爱人同志》等，题材多样，涵盖年代剧、主旋律剧等。
• 电影与网剧：尝试电影、网络剧等新兴形式，如《我的爱如此麻辣》改编自张小娴小说，《星际驱魔人》为网剧。
• 合作与拓展：与山东影视集团、华数传媒等合作，推进影视项目。

体育业务

• 体育营销：双刃剑深耕体育营销多年，与众多国际赛事及品牌合作，如运作鸿星尔克成为网球阿布扎比公开赛官方合作伙伴。
• 体育版权贸易：通过版权采购和销售，实现体育版权贸易服务。
• 体育赛事运营：开展赛事活动运营，吸引品牌赞助和大众参与。
• 体育经纪：通过控股MBS，合作波佐家族，获取顶级球星资源，如安德雷斯·伊涅斯塔、路易斯·苏亚雷斯等，助力中国球员青训体系发展。

体育经纪与青训

• MBS资源：MBS拥有丰富的球员资源和顶级俱乐部关系，包括佩普·瓜迪奥拉、安德雷斯·伊涅斯塔等。
• 波佐家族合作：波佐家族掌控10家足球俱乐部，涵盖意甲、西甲、英超等，拥有成熟的青训体系。
• 青训项目：公司通过与MBS及波佐家族合作，推动中国球员的海外发展，如19岁的王梓翔已签约成为DEFA联盟球员，接受意甲乌迪内斯的训练。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 影视业务：2016年4.21亿元，2017年5.2亿元，2018年6.17亿元。
  • 体育业务：2016年3.9亿元，2017年4.58亿元，2018年5.47亿元。
  • 总营收：2016年8.11亿元，2017年9.79亿元，2018年11.65亿元。
  • 净利润：2016年1.74亿元，2017年2.34亿元，2018年2.73亿元。
• 估值：
  • PE（2016-2017）：分别为72倍和54倍。
  • 可比公司：中体产业、雷曼股份、双象股份、奥拓电子、莱茵体育、贵人鸟等，2016-2017年PE平均为92倍和67倍。

风险提示

1. 影视转型不达预期：制作进度和收视效果可能影响公司业绩。
2. 体育人才储备不足：体育产业快速发展，若人才储备不足，可能影响公司发展。
3. 体育产业发展速度不达预期：变现周期长，前期投入可能无法及时回收。
4. 市场整体风险偏好下移：可能影响公司所在板块的估值水平。

总结

当代明诚通过收购强视传媒和双刃剑体育，成功转型为大文化产业公司，业务涵盖影视制作与发行、体育营销、体育版权贸易及体育赛事运营。公司积极布局体育经纪，与MBS和波佐家族合作，拓展体育产业链。盈利预测显示公司未来三年业绩有望稳步增长，但需注意影视转型及体育产业发展风险。目标价为28.8元，给予“增持”评级。