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道博股份（600136）研究报告总结

核心内容

道博股份（600136）通过并购和剥离非文化业务，逐步转型为“文化+体育”泛娱乐大文化产业整合平台。公司以“体育+影视”双轮驱动未来业务发展，目标是打造一个具有较强市场竞争力和完整业务链条的文化控股集团。

主要观点

• 业务转型：公司原主营业务为螺旋藻深加工、羊绒制品开发及磷矿石贸易等，现通过剥离非文化业务，集中资源发展文化产业，形成“文化+体育”双轮驱动的格局。
• 并购动作：2015年，公司通过发行股份及支付现金方式收购苏州双刃剑100%股权，交易对价为8.2亿元，同时募集配套资金6亿元，以实现体育营销业务的快速扩张。
• 战略布局：通过收购强视传媒，公司进一步拓展影视文化领域，打造完整的文化产业链，形成“体育+影视”的双业务格局。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年EPS分别为1.13元、0.64元和0.82元，公司目前市值50.09亿元，首次给予“增持”评级。
• 风险提示：收购整合低于市场预期，可能影响公司盈利预期。

关键信息

一、公司剥离非文化业务

• 剥离内容：出售健坤物业98%股权及恒裕矿业80%股权，以消除业绩下滑对公司的不利影响。
• 交易对价：当代集团以8,223.09万元现金及承担债务作为对价收购上述资产。
• 影响：公司与当代集团及其关联方之间的关联交易减少，有利于专注文化产业。

二、收购苏州双刃剑

• 公司背景：苏州双刃剑是一家体育营销整体解决方案提供商、体育版权贸易服务商及体育赛事与活动运营商，拥有广泛的国际体育资源和客户基础。
• 业务构成：主要分为体育营销、体育版权贸易、体育赛事及活动运营三大板块。
• 承诺盈利：标的公司2015-2018年承诺净利润分别为0.51亿元、0.69亿元、0.87亿元和1.04亿元。
• 股权结构：交易后，当代集团及其一致行动人合计持股27.28%，双刃剑实际控制人持股15.72%，公司控股股东仍为新星汉宜，实际控制人为艾路明。

三、收购强视传媒

• 公司背景：强视传媒是广东省电视节目制作行业副会长单位，拥有“强视”品牌及丰富的影视制作经验。
• 业务构成：主要收入来源于电视剧制作与发行，近几年毛利率提升显著，2014年毛利率达90%以上。
• 作品情况：累计投资拍摄1000多集电视剧，包括《金粉世家》、《小李飞刀》、《聊斋之狐仙》等。
• 管理团队：拥有资深电视剧行业经验，通过股权激励提升团队稳定性。

四、体育营销生态圈建设

• 资源积累：双刃剑拥有国际顶级赛事资源，如NBA、欧洲五大足球联赛、四大网球公开赛等，与众多知名体育明星和组织建立了合作关系。
• 业务模式：通过体育营销、体育版权贸易、体育赛事运营等业务相互促进，形成体育营销生态圈。
• 目标：打造“高附加值的自有IP+平台运营”模式，拓展至粉丝经济领域。

五、盈利预测与估值

• EPS预测：2015-2017年分别为1.13元、0.64元、0.82元。
• 估值：公司当前市值为50.09亿元，PE为78.09倍，PB为22.05倍，首次给予“增持”评级。
• 财务指标：2015年净利润为271.73亿元，净利润率高达62.87%，ROE为28.56%，显示公司盈利能力大幅提升。

业务模式概述

1. 体育营销业务模式

• 双刃剑为品牌客户提供定制化的全球化推广方案，通过购买体育资源，协调品牌公司进行赞助和广告投放，确保权益实现。

2. 体育版权贸易业务模式

• 与国际赛事版权方合作，获取独家或非独家播放权，出售给国内领先体育媒体，并提供信号维护等服务。

3. 体育赛事及活动运营业务模式

• 双刃剑独家策划并举办大型群众赛事，通过自建网站、合作媒体等进行宣传，委托第三方机构完成现场搭建、安保等任务，吸引品牌赞助。

结论

道博股份通过并购和剥离非文化业务，实现了向“文化+体育”泛娱乐大文化产业平台的战略转型。公司拥有强大的资源整合能力，通过体育营销、影视制作等业务协同发展，未来有望实现持续增长。尽管存在一定的收购整合风险，但公司具备良好的发展基础和潜力，值得投资者关注。