深度报告-20220915-中国银河-中望软件-688083.SH-中望软件_2DCAD国产替代正当时_3DCAD与_All-in-OneCAx_锻造未来_32页_2mb

中望软件深度报告总结

核心内容

中望软件是中国领先的国产CAD软件开发商，深耕计算机辅助设计（CAD）领域20余年，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司产品覆盖2D CAD、3D CAD及CAE领域，形成较为完整的CAX产品矩阵，致力于推动国产替代与软件正版化趋势。

主要观点

• 国产替代趋势明显：国内工业软件市场起步晚但增速快，CAD作为研发设计类工业软件，长期被海外厂商主导，国产化率仅为5%。中望软件凭借技术积累和产品优势，在2D CAD领域已实现对AutoCAD等产品的部分替代。
• 2D CAD为增长引擎：2021年，2D CAD贡献公司约71%的收入，是公司主要增长来源。ZWCAD在性能和使用体验上接近国际一流水平，价格仅为海外产品的50%-60%，具备显著性价比优势。
• 3D CAD与“All-in-One CAX”战略：公司已掌握自主3D几何建模内核，ZW3D在机械、模具等中低端场景具备替代能力。公司正通过“All-in-One CAX”战略，推动CAD、CAE、CAM一体化解决方案，向高端制造领域迈进。
• 行业生态与二次开发：中望软件构建了成熟的二次开发生态体系，已拥有超过300款专业软件，广泛应用于建筑、机械、模具等行业。然而，受制于行业标准（如DWG和ARX），ZWCAD在功能扩展上仍面临一定限制。
• 政策与市场前景：国家政策大力支持工业软件发展，特别是国产替代和正版化。未来国内工业软件市场将继续扩大，中望软件作为龙头有望持续受益。

关键信息

2D CAD

• ZWCAD在性能、使用体验和兼容性方面接近国际一流水平。
• 价格仅为海外厂商的50%-60%，具备极高性价比。
• 已被72家央企或其下属企业采用，覆盖97家央企的74.23%。
• 在全球市场，超过149家世界500强企业使用ZWCAD，包括壳牌、大众、丰田、三星等。

3D CAD

• ZW3D具备自主几何建模内核Overdrive，已在机械设计、模具设计等中低端场景实现替代。
• 与国际第一阵营（如CATIA、Creo）相比，ZW3D仍处于第三阵营，但在部分应用场景表现良好。
• 公司正通过“悟空计划”研发新一代3D几何建模内核，提升复杂曲面建模能力，推动在高端制造和智能建造领域的应用。

“All-in-One CAX”战略

• 公司已推出CAE系列产品，包括ZWMeshWorks、ZWSim-EM和ZWSim Structural，自2020年起实现创收。
• CAE产品将与CAD、CAM产品形成协同，提升研发设计效率，成为新的收入增长点。
• 公司正探索SaaS模式，推动软件向云端迁移，以适应工业云发展趋势。

股权与高管背景

• 公司股权结构集中，实际控制人杜玉林、李红夫妇持股42%，其余为机构投资者。
• 核心高管多为高学历技术出身，具备丰富的行业经验。

盈利预测

• 2022-2024年，公司整体收入增速预计分别为25.8%、28.1%、31.4%。
• 毛利率预计维持在97.88%-97.97%之间，保持较高水平。
• 每股收益预计分别为2.24元、2.86元、3.77元，对应PE分别为81、64、48。

风险提示

• 政策支持力度下降：若政策支持力度减弱，可能影响公司发展。
• 研发不及预期：若研发进展缓慢，可能影响产品竞争力。
• 疫情影响：疫情可能影响项目交付进度。
• 产品相对单一：若无法拓展产品线，可能限制增长空间。
• 下游市场需求不及预期：若市场增长放缓，可能影响公司收入。

总结

中望软件作为国产CAD龙头，在2D CAD领域具备显著优势，价格竞争力强，市场占有率高。公司正通过3D CAD和CAE产品，逐步向高端市场拓展，实现“一体化”解决方案。在政策支持和市场推动下，公司有望持续受益于国产替代趋势，成为工业软件行业的重要参与者。未来，公司需进一步突破3D CAD技术瓶颈，拓展产品矩阵，以应对市场竞争和客户需求变化。