20210711-浙商证券-国防装备行业周报（2021年7月第2周）_多重因素助推盈利向上_持续重点推荐国防主机厂_14页_1mb

报告摘要

本报告指出，多重因素正推动国防装备行业盈利向上，重点推荐国防主机厂。随着“十四五”期间国防装备景气周期的开启，以及中美“大国博弈”格局的持续，行业整体呈现积极发展态势。当前，建议投资者重点关注整机环节，因其盈利能力提升的确定性较高，并有望赶超中上游环节。

盈利向上：
- 定价机制改革释放中长期盈利空间。
- 装备放量带来规模效应，毛利率有望提升。
- 大额预付款优化财务状况。
- 产业链配套成本逐年下降。
政策支持：
- 国资委鼓励央企股权激励，提升经营效率。
- 中航沈飞和内蒙一机已完成第一期激励，第二期即将实施。
行业前景：
- 未来5年行业景气周期尚处于开始阶段。
- “备战”、“百年变局”、“2027强军”是当前国防装备的核心关键词。
- 随着歼-20批量列装和主机厂大额理财，行业景气度得到侧面印证。
投资建议：
- 核心组合：航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中航西飞、中直股份、中航机电、中航光电、中航高科、铂力特、中航科工、西部超导。
- 重点股池：中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰。
- 港股推荐：中航科工。

子行业	公司	市值（亿元）	2020A EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020PE	2021PE	2022PE	PB	ROE（2020）	股价（元）
主机厂	航发动力	1347	0.43	0.56	0.69	118	90	73	3.1	4%	50.53
主机厂	中航沈飞	1273	0.75	0.89	1.12	87	73	58	9.6	16%	64.92
主机厂	中直股份	300	1.29	1.61	2.07	40	32	25	3.4	9%	50.95
主机厂	中航西飞	688	0.28	0.38	0.48	89	66	52	4.6	5%	24.86
主机厂	洪都航空	286	0.18	0.32	0.54	216	125	74	4.8	3%	39.85
主机厂	内蒙一机	173	0.39	0.45	0.54	26	23	19	1.9	7%	10.13
零部件	中航机电	370	0.29	0.34	0.43	33	28	22	3.0	9%	9.52
零部件	铂力特	137	1.08	1.90	3.40	159	90	51	8.9	8%	171.70
零部件	海特高新	102	0.04	0.08	0.09	322	179	153	2.3	1%	13.51
零部件	中航重机	242	0.37	0.52	0.67	62	44	35	2.5	5%	23.04
零部件	三角防务	185	0.41	0.85	1.20	91	44	31	8.0	11%	37.32
零部件	高德红外	625	0.63	0.64	0.82	42	42	32	12	25%	26.63
国防电子	中航光电	893	1.35	1.87	2.38	60	43	34	7.9	16%	81.22
国防电子	航天电器	249	1.01	1.39	1.84	58	42	32	5.9	13%	58.11
国防电子	国睿科技	183	0.38	0.46	0.55	39	32	27	4.2	15%	14.74
国防电子	中国海防	192	1.07	-	-	25	-	-	2.9	14%	27.08
国防材料	光威复材	394	1.24	1.59	2.02	61	48	38	8.7	19%	76.06
国防材料	宝钛股份	227	0.84	1.12	1.41	56	43	34	4.5	9%	47.60
国防材料	中航高科	443	0.31	0.49	0.67	103	65	47	8.3	10%	31.80
国防材料	钢研高纳	175	0.44	0.56	0.74	81	64	48	5.4	9%	35.92
国防材料	西部超导	296	0.84	1.23	1.62	80	55	41	8.4	14%	66.98

国内进展：
- 武重集团完成轨道交通辙叉柔性加工生产线项目。
- 北化研究院集团银光公司成功试制国产改性硅油。
- 中国船舶集团研发全球首台集成机载SCR系统的低速柴油机。
- 中国船舶集团助力“天路”升级，提供铁路净化电源装置。
- 多颗气象卫星、中继卫星及星座卫星成功发射。
- 中国电科技术支持空间站航天员出舱活动。
国际动态：
- 美国国防部取消100亿美元JEDI云计算合同，转向新项目。
- 土耳其因购买S-400防空导弹被美国制裁，决定自主研发垂发系统。
- 俄罗斯远程航空兵部队开展大规模演习，展示战略轰炸机与加油机。
- 美国从阿富汗撤军接近完成，部分装备撤离。
- 外国军机频繁活动于俄边境，俄战机多次拦截。
- 美国海军“胜利”号监测船在西沙群岛活动，引发关注。
- 英国“伊丽莎白女王”号航母抵达红海，开展部署行动。