20210823-浙商证券-国防装备行业点评_陆军装备部倡议_三高一低发展_；持续力推国防主机厂_4页_635kb

国防装备行业总结

核心内容

2021年8月20日，陆军装备部发布倡议书，提出推动陆军装备实现“高质量、高效益、高速度、低成本”发展，旨在通过优化采购机制、强化供应链管理、提升产业效率等方式，提高军费使用效益，增强装备保障能力。该倡议书强调通过军民融合、开放竞争、精益管理等手段，实现产业链整体升级和成本控制。

主要观点

1. “三高一低”发展倡议

   • 陆军装备部倡导通过原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价等措施，实现价格整体最优。
   • 强调军费管理的科学性和效率性，确保每一分钱都用在刀刃上。

2. 军民融合与开放竞争

   • 鼓励体制外企业参与军工配套，引入优质资源，倒逼产业升级。
   • 建立更加开放、健康、高效的产业链供应链。

3. 产业链优化与提质增效

   • 通过科技创新、成本管控、质量提升等手段，推动全产业链的效率和效益提升。
   • 装备研发、生产、采购、使用等环节需协同推进，形成全生命周期成本控制机制。

4. 主机厂与配套企业的机遇

   • 主机厂在“十四五”期间将受益于装备放量带来的规模效应，盈利能力有望提升。
   • 下游主机厂利润率相对较低，但配套成本下降将提升其盈利空间。
   • 中上游企业因具备核心技术或先进管理水平，有望在竞争中脱颖而出，实现快速发展。

关键信息

投资重点推荐

• 国防主机厂：

  • 中航西飞：军民用大飞机龙头，战略稀缺性高，成长性被低估。
  • 中航沈飞：歼击机龙头，或为最早放量的主机。
  • 洪都航空：教练机+导弹双轮驱动，当前最小市值，中期弹性大。
  • 航发动力：整机与维修双龙头，维保+民机业务有望催生最大市值。
  • 中直股份：直升机龙头，军民市场广阔。
  • 内蒙一机：陆军装备龙头，股权激励已授予完成。

• 国防配套企业：

  • 中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子、盛路通信、景嘉微等企业被重点看好。

• 港股重点推荐：

  • 中航科工：作为港股代表，具有较大投资潜力。

行业评级

• 国防行业评级：看好
  • 预期行业指数在6个月内将跑赢沪深300指数10%以上。

投资逻辑

• 主机厂具备高确定性，其业绩增长与产品放量高度相关，且处于产业格局垄断性环节，盈利弹性较大。
• 航空主机厂因产品放量、大额预付款、定价机制改革、股权激励等多重因素，盈利能力有望持续提升。
• 配套企业将受益于主机厂订单带来的成本下降和需求增长。

风险提示

• 先进型号研制进展不及预期
• 装备采购量或交付节奏不及预期

总结

陆军装备部“三高一低”发展倡议标志着国防装备行业向更高效、更开放、更低成本的方向转型。通过军民融合、开放竞争、精益管理等手段，产业链整体将实现提质增效。主机厂在这一过程中具有更高的盈利弹性与确定性，而配套企业则有望受益于成本下降与需求增长。建议投资者关注具有核心技术、先进管理能力和高成长潜力的主机厂与配套企业，把握国防行业在“十四五”期间的黄金发展期。