20220712-天风证券-中际旭创-300308.SZ-全球高端光模块龙头_充分受益行业高景气_4页_208kb

报告摘要

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创是一家全球高端光模块龙头企业，受益于行业高景气和产品技术升级，其业绩表现持续向好。公司2022年上半年预计实现归母净利润4.5-5.3亿元，同比增长32.0%-55.5%，按中值计算同比增速为43.8%。2022年第二季度单季度预计归母净利润2.33-3.13亿元，同比增长11.9%-50.4%，按中值计算单季度同比增速为31.2%。

主要观点

行业高景气：随着云计算流量的持续增长，云厂商资本开支加大，推动200G/400G等高端光模块需求增加，公司作为全球高端光模块龙头，充分受益于行业高景气。
收入快速增长：2021年第四季度收入23.73亿元，同比增长28.7%；2022年第一季度收入20.89亿元，同比增长41.9%，均创历史新高。
毛利率持续改善：2021年公司整体毛利率为26.26%，同比提升0.63个百分点；2021年第四季度毛利率达到28.11%，创近年来最佳水平。公司凭借规模优势和成本控制能力，推动毛利率进一步提升。
市场占有率提升：公司在全球光模块市场中占据领先地位，2021年市场份额并列第一，且在前十大厂商中提升最多，显示出其在高端光模块市场的竞争力。
技术优势：公司持续推出800G等新产品，占据先发优势，巩固其行业龙头地位。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.7亿元、15.0亿元、18.5亿元，对应2022年21倍、2023年16倍、2024年13倍市盈率，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020	7,049.59	865.48	1.08	27.79
2021	7,695.40	876.98	1.10	27.43
2022E	9,952.40	1,171.10	1.46	20.54
2023E	12,275.29	1,504.46	1.88	15.99
2024E	14,919.08	1,849.05	2.31	13.01

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	48.17%	9.16%	29.33%	23.34%	21.54%
毛利率	25.43%	25.57%	26.16%	26.50%	26.57%
净利率	12.28%	11.40%	11.77%	12.26%	12.39%
ROE	10.97%	7.63%	9.34%	10.83%	11.89%
ROIC	14.62%	11.02%	11.67%	18.92%	17.37%
市净率（P/B）	3.05	2.09	1.92	1.73	1.55
EV/EBITDA	19.29	15.85	10.55	9.33	6.31